牛市回來了。在去年金融市場的動蕩中，銅和其它工業(yè)金屬收到了沖擊，從而搖動了市場對價格上漲“超級周期”的信念。而如今，它們再一次受到了投資者的追捧。

　　作為一個團(tuán)體，金屬價格今年1月份呈現(xiàn)出2010年12月以來的最佳單月體現(xiàn)，倫敦金屬交易所(LME)一籃子期貨價格上漲10.9%，而錫價則以26.5%的幅度領(lǐng)漲。

　　此番價格上漲，再次引發(fā)了市場對于銅價升至每噸1萬美元的議論。去年2月，在市場樂觀情緒的推動下，銅價曾短暫“破萬”。但隨著價格在去年10月跌至每噸6635美元的低點，“破萬”的可能性好像越來越小。從今年年初開始，銅價累計上漲11%，周三的交易價格為每噸8440美元。

　　銅金屬廣泛應(yīng)用于建筑業(yè)和制造業(yè)，因此是全球工業(yè)生產(chǎn)的先行指標(biāo)。銅價的上漲，表現(xiàn)出最近幾周投資者對全球宏觀經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期發(fā)生了轉(zhuǎn)變。金屬價格上漲也提拔了礦業(yè)的市場人氣，富時(FTSE)歐洲礦業(yè)指數(shù)自今年年初已上漲了17.4%。

　　瑞信(Credit Suisse)大宗商品研究部門負(fù)責(zé)人瑞克·戴佛瑞爾(Ric Deverell)稱，投資者的情緒“與6周前所有人都十分頹廢的情況相比，產(chǎn)生了明顯轉(zhuǎn)變。”

　　他透露表現(xiàn)：“潛在需求已遠(yuǎn)不像去年第四季度時那么糟糕。”

　　交易者對于2011年底困擾市場的兩大重要擔(dān)憂已感到更為輕松。首先，至少從目前來看，歐元區(qū)債務(wù)危急對全球經(jīng)濟(jì)的影響，好像已經(jīng)因為歐洲央行(ECB)采取的緊急措施而延后。

　　其次，也是對金屬市場遠(yuǎn)為緊張的一點是，去年12月份中國銅進(jìn)口量創(chuàng)下紀(jì)錄，再加之貨幣政策放松的跡象，大宗商品交易者對于中國的需求變得更加樂觀。

　　一家大宗商品交易公司的高管透露表現(xiàn)：“我不認(rèn)同對中國經(jīng)濟(jì)持頹廢態(tài)度。信貸正在放松，而這與稍晚之后經(jīng)濟(jì)增加加強存在關(guān)聯(lián)?！?/P>

　　一家處于市場領(lǐng)先地位的采礦企業(yè)高管細(xì)致到，中國買家開始以全年供給合約的情勢，加大采購2012年的金屬。他還增補說：“他們甚至還想買更多。”

　　不過銅價的漲勢并非只是趕上了一波市場普遍樂觀的浪潮。今年年初，市場的細(xì)致力再次關(guān)注于銅供給吃緊的長期趨勢。

　　全球最大的銅礦商中，多數(shù)報告2011年產(chǎn)量有所降落，盡管曩昔一年中，平均價格達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄高點。倫敦上市的大型采礦企業(yè)——必和必拓(BHP Billiton)、斯特拉塔(Xstrata)、英美資源(Anglo American)和力拓(Rio Tinto)——總產(chǎn)量較2010年降落了27.3萬噸，降幅8.2%。嘉能可(Glencore)尚未宣布全年產(chǎn)量數(shù)據(jù)。

　　“最近幾個月，投資者一向在關(guān)注需求方面的風(fēng)險，”麥格理(Macquarie)金屬行業(yè)分析師鄧肯·霍布斯(Duncan Hobbs)透露表現(xiàn)?！叭缃袼麄兛赡軙剡^頭去，關(guān)注一向相對受到忽視的供給方面的題目?！?/P>

　　產(chǎn)量數(shù)據(jù)令人失望的同時，在LME注冊倉庫的總庫存也出現(xiàn)明顯降落。從去年10月初，銅存貨削減了30%。除去有待交割的金屬，LME庫存達(dá)到了2008年10月以來的最低水平?！按尕浽谀撤N時間點上的確會造成影響，尤其是可見交割庫存。假如降低到關(guān)鍵水平以下，可能會有爆炸性的后果，”托克公司(Trafigura)精煉金屬部門負(fù)責(zé)人西蒙·柯林斯(Simon Collins)透露表現(xiàn)?！般~價有可能上升到每噸一萬美元?！?/P>

　　但盡管如此，小心生理仍普遍存在。去年投資者對銅市盲目的樂觀情緒，隨著中國交易者減少進(jìn)口而敏捷破滅。有了去年那次的痛楚經(jīng)歷，投資者都很嚴(yán)重。

　　倫敦金屬交易所未平倉合約數(shù)量仍然遠(yuǎn)低于最近的峰值，表現(xiàn)出信念水平較低。而且盡管美國商品期貨交易委員會(CFTC)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，美國銅期貨市場投資者的頭寸在兩個月中首次呈現(xiàn)總體看多，但與2011年初時相比，仍然不夠熱情。

　　一家領(lǐng)先的大宗商品對沖基金的投資組合經(jīng)理稱：“人們已經(jīng)變得很不自傲，而他們有本身的道理?！?/P>

　　這讓很多基金期望價格下跌，以便買進(jìn)。

　　此外，市場上有另一種與2011年初相呼應(yīng)的情緒，一些人擔(dān)憂，以對價格敏感而著稱的中國銅消耗者，可能會闊別市場。“假如價格是8500美元，我覺得他們馬上就不會再買進(jìn)了，”托克公司的柯林斯說?！岸偃玢~價下跌到7500美元，我覺得他們就會買進(jìn)更多?！?/P>

　　因此，銅投資者發(fā)現(xiàn)本身又在努力臆測中國買家的動作。摩根大通(JPMorgan)的邁克爾·詹森(Michael Jansen)說：“有顯明的似曾相識的感覺。”（英國《金融時報》）