歐美決策層每每看重先解決最深層矛盾，而中國(guó)決策層每每更看重在增加中解決題目，先易后難。兩者都有甜頭和短處。而中國(guó)應(yīng)對(duì)危急的體例，也使筆者信賴，即便到墻角也還會(huì)有辦法

　　近期宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，支撐筆者經(jīng)濟(jì)軟著陸的判斷。去年四季度GDP只回落至8.9%，全年GDP達(dá)到9.2%。另外，1月PMI指數(shù)為50.5%，比去年12月回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，并延續(xù)兩月回升至榮枯分界線50%上方，表現(xiàn)了伴隨著早前過(guò)緊的貨幣政策有所松動(dòng)、中國(guó)夏歷新年到來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼承呈現(xiàn)軟著陸態(tài)勢(shì)。

　　盡管去年四季度以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)全球以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)很強(qiáng)的擔(dān)憂情緒已經(jīng)有所變化，但一些疑慮猶存。全球是否會(huì)出現(xiàn)二次探底？中國(guó)熱錢流出是否成為制約經(jīng)濟(jì)和貨幣政策的常態(tài)？如何防止投資與出口兩個(gè)引擎的下滑？都是縈繞在決策層與廣大投資者腦中的疑問(wèn)。筆者認(rèn)為，市場(chǎng)的擔(dān)憂并非過(guò)慮，但頹廢情緒大可不必。從東西方應(yīng)對(duì)危急的體例來(lái)看，中國(guó)決策層每每更加看重在增加中解決題目，因此一旦今年海外風(fēng)險(xiǎn)或者三駕馬車下滑超過(guò)預(yù)期，決策層便會(huì)通過(guò)調(diào)整財(cái)政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)調(diào)控政策、以及拓寬多種融資渠道等體例，避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。

　　財(cái)政政策更加積極

　　盡管去年與今年的財(cái)政政策基調(diào)均表述為積極，但現(xiàn)實(shí)操作上，今年的財(cái)政政策的力度將顯明超曩昔年。正如財(cái)政部長(zhǎng)謝旭人不久前在求是發(fā)文中提到的，今年財(cái)政政策會(huì)繼承完美結(jié)構(gòu)性減稅，加大民生領(lǐng)域投入，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面。加大對(duì)“三農(nóng)”、保障性住房、社會(huì)事業(yè)等領(lǐng)域的投入，支撐欠發(fā)達(dá)地區(qū)、科技創(chuàng)新、節(jié)能環(huán)保、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、國(guó)家龐大基礎(chǔ)設(shè)施在建和續(xù)建項(xiàng)目、企業(yè)技術(shù)改造等。

　　首先，完美結(jié)構(gòu)性減稅政策。今年將繼承降低部分進(jìn)口商品關(guān)稅，增長(zhǎng)能源資源產(chǎn)品、先輩設(shè)備和關(guān)鍵零部件進(jìn)口；落實(shí)進(jìn)步增值稅和業(yè)務(wù)稅起征點(diǎn)等減輕小型微型企業(yè)稅費(fèi)負(fù)擔(dān)的各項(xiàng)政策，實(shí)施對(duì)小型微利企業(yè)的所得稅優(yōu)惠政策；在上海的交通運(yùn)輸業(yè)和部分當(dāng)代服務(wù)業(yè)開展業(yè)務(wù)稅改征增值稅試點(diǎn)，并穩(wěn)步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍，促進(jìn)服務(wù)業(yè)分外是當(dāng)代服務(wù)業(yè)發(fā)展；擴(kuò)大物流企業(yè)業(yè)務(wù)稅差額納稅試點(diǎn)范圍，實(shí)施支撐物流企業(yè)大宗商品倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)施用地的城鎮(zhèn)地皮使用稅政策；對(duì)蔬菜的批發(fā)、零售免征增值稅；

　　其次，著力保障和改善民生。加大民生投入，向下層、農(nóng)村、邊遠(yuǎn)地區(qū)和困難群體傾斜，更有力地推動(dòng)教育、醫(yī)療衛(wèi)生、社會(huì)保障和就業(yè)、保障性安居工程、公共文化等社會(huì)事業(yè)加快發(fā)展。增長(zhǎng)財(cái)政補(bǔ)助規(guī)模，進(jìn)步城鄉(xiāng)低收入群體的基本收入。另外，今年中間一號(hào)文件將“農(nóng)業(yè)科技擺在更加凸起位置”，提出要持續(xù)加大農(nóng)業(yè)科技投入，確保增量和比例均有進(jìn)步。

　　再有，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和區(qū)域和諧發(fā)展，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展體例變化。其中包括加大科技投入，支撐基礎(chǔ)研究和龐大共性關(guān)鍵技術(shù)研究開發(fā)；增強(qiáng)重點(diǎn)節(jié)能工程建設(shè)，推廣節(jié)能產(chǎn)品；加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，促進(jìn)中小企業(yè)妥當(dāng)經(jīng)營(yíng)和持續(xù)發(fā)展；大力支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和當(dāng)代服務(wù)業(yè)發(fā)展；落實(shí)促進(jìn)區(qū)域和諧發(fā)展的各項(xiàng)財(cái)稅政策，進(jìn)步財(cái)力微弱地區(qū)落實(shí)各項(xiàng)民生政策的保障能力等。

　　貨幣政策將由過(guò)緊回歸中性

　　去年12月，M2與新增貸款顯明增長(zhǎng)。而近期央行宣布的社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)也表現(xiàn)四季度社會(huì)融資總量從三季度的2.04萬(wàn)億增至3.03萬(wàn)億，增長(zhǎng)幅度接近50%。這也說(shuō)明，自去年11月以來(lái)，信貸供給量已然大增，實(shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的流動(dòng)性壓力顯明改善，政策放松正在睜開。但是，盡管實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金壓力有所緩解，這也僅僅意味著早前過(guò)緊的傾向有所糾正。節(jié)前即使公開市場(chǎng)逆回購(gòu)規(guī)模大幅增長(zhǎng)，Shibor利率仍達(dá)到歷史高點(diǎn)，表現(xiàn)資金面仍然十分嚴(yán)重。

　　另外，雖然12月存款大增，也無(wú)法替換預(yù)備金率下調(diào)，重要有以下幾點(diǎn)緣故原由。一是12月存款增長(zhǎng)1.43萬(wàn)億，重要緣故原由在于財(cái)政存款大幅削減1.23萬(wàn)億，財(cái)政存款轉(zhuǎn)向公司與小我的商業(yè)存款賬戶。而財(cái)政付出年底大幅增長(zhǎng)，具有顯明的季節(jié)性特性，對(duì)于緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性壓力是不可持續(xù)的。

　　二是，外匯占款的持續(xù)削減。去年四季度以來(lái)，因?yàn)楹Ｍ饨?jīng)濟(jì)動(dòng)蕩、諸多外資企業(yè)、投資公司出于全球戰(zhàn)略的考慮，紛紛減持了在中國(guó)公司的股份。同時(shí)，避險(xiǎn)情緒加重、人民幣貶值預(yù)期出現(xiàn)，加速資本流出中國(guó)。

　　三是存款預(yù)備金率已處于歷史高位。本輪緊縮周期中，存款預(yù)備金率一起上升，21.5%的水平為歷史峰值。目前銀行，分外是中小銀行，在超額貯備已處于較低水平、75%存貸比限定下，銀行貸款較為嚴(yán)重，且更加傾向于大型企業(yè)。

　　四是銀行系統(tǒng)資金嚴(yán)重使得去年銀行表外運(yùn)動(dòng)大幅增長(zhǎng)，增長(zhǎng)了銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，筆者認(rèn)為，促進(jìn)存款預(yù)備金率回歸中性水平，確有需要。考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于軟著陸態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)上半年存款預(yù)備金率將會(huì)下調(diào)4次。同時(shí)，央行也可以通過(guò)公開市場(chǎng)操作，以應(yīng)對(duì)短期流動(dòng)性不足。

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策將更有針對(duì)性

　　目前國(guó)內(nèi)方面最大的頹廢預(yù)期便來(lái)自于房地產(chǎn)市場(chǎng)。房地產(chǎn)一向是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，按生產(chǎn)法來(lái)計(jì)算，目前中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)與建筑業(yè)占GDP的比重約為12%；固定資產(chǎn)投資中，房地產(chǎn)投資占比為20%左右。新增貸款中，房地產(chǎn)相干貸款占到接近20%。

　　可以看到，中國(guó)房地產(chǎn)泡沫正在被打壓，調(diào)控結(jié)果已經(jīng)展現(xiàn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局18日宣布的70個(gè)重要城市房?jī)r(jià)數(shù)據(jù)表現(xiàn)，12月有68個(gè)城市環(huán)比止?jié)q，房?jī)r(jià)拐點(diǎn)出現(xiàn)已成共識(shí)。但房?jī)r(jià)下跌的同時(shí)，來(lái)自于房地產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)也在上升，重要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是，房地產(chǎn)泡沫在正在向商業(yè)地產(chǎn)轉(zhuǎn)移；二是房地產(chǎn)對(duì)地方政府財(cái)力的沖擊較大；三是影響投資增速下滑；四是影響建材、鋼筋、水泥、建筑、家電、裝修材料等相干行業(yè)；五是一旦房?jī)r(jià)降落過(guò)度，容易出現(xiàn)購(gòu)買意愿降低，房?jī)r(jià)越低越不買的情況，加大銀行與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)。

　　因此，盡管打壓資產(chǎn)泡沫至關(guān)緊張，但房?jī)r(jià)并非降得越快越多越好。房地產(chǎn)調(diào)控政策應(yīng)該結(jié)合國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，更加天真、具有針對(duì)性，詳細(xì)可以在幾下方面做出積極嘗試。例如，一是支撐首套房房貸、降低響應(yīng)的契稅與首套房利率等；二是對(duì)承擔(dān)保障房建設(shè)與小戶型建設(shè)的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，執(zhí)行區(qū)別化的信貸支撐；三是因?yàn)橄拶?gòu)、限價(jià)政策并非市場(chǎng)化手段，不是長(zhǎng)久之計(jì)，可以根據(jù)剛性需求、改善型需求與謀利需求的不同特點(diǎn)，漸漸削減剛性需求與改善型需求的購(gòu)買限定。四是建立長(zhǎng)治久安的制度框架，必要更加看重市場(chǎng)化手段，可以適時(shí)擴(kuò)大高端房房地產(chǎn)稅的征收試點(diǎn)范圍等。

　　除了宏觀政策更加積極以外，拓寬融資渠道，促進(jìn)債券市場(chǎng)發(fā)展，同樣有利于幫助企業(yè)化解資金難的題目。早在年初的全國(guó)金融工作會(huì)議上，溫總理便提出了往后一段時(shí)期金融改革發(fā)展工作時(shí)要建設(shè)規(guī)范同一的債券市場(chǎng)。而證監(jiān)會(huì)主席郭樹清也強(qiáng)調(diào)，將研究探索和試點(diǎn)推出高收益企業(yè)債、市政債、機(jī)構(gòu)債等債券新品種。這意味著將來(lái)債券市場(chǎng)的發(fā)展面臨更大機(jī)遇，企業(yè)融資渠道也有望拓寬。

　　總而言之，盡管今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，但筆者認(rèn)為，東西方應(yīng)對(duì)危急的哲學(xué)有很大不同。歐美決策層每每看重先解決最深層矛盾，而中國(guó)決策層每每更加看重在增加中解決題目，先易后難。兩者都有甜頭和短處，可以相互借鑒。而中國(guó)應(yīng)對(duì)危急的體例，也使筆者信賴，即便到墻角也還會(huì)有辦法。筆者預(yù)計(jì)，一旦今年海外風(fēng)險(xiǎn)或者三駕馬車下滑超過(guò)預(yù)期，決策層便會(huì)通過(guò)調(diào)整貨幣政策、財(cái)政政策、房地產(chǎn)調(diào)控政策以及拓寬多種融資渠道等體例，避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸。預(yù)計(jì)今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增加前低后高，全年增速或?qū)⑦_(dá)到8.6%。而伴隨著海外經(jīng)濟(jì)有所好轉(zhuǎn)，分外是歐洲債務(wù)危急轉(zhuǎn)好，國(guó)內(nèi)積極政策結(jié)果持續(xù)展現(xiàn)、新一屆政府上任，2013年經(jīng)濟(jì)增加比2012年將有所恢復(fù)，全年經(jīng)濟(jì)增速或?qū)⑦_(dá)到9%。(財(cái)經(jīng)網(wǎng))