活著界局勢不穩(wěn)、國內貨幣政策趨緊的局勢下，市場對將來A股走勢研判出現較大分歧。本期圓桌約請到法巴證券(亞洲)首席經濟學家陳興動、國泰君安證券首席經濟學家李迅雷及民生證券副總裁兼首席經濟學家滕泰。陳興動預計2011年世界經濟增加可能減速，李迅雷認為中國的貨幣政策面臨兩難，滕泰透露表現股市下行空間特別很是有限，向上空間很大。

　　陳興動：世界經濟增加或減速

　　我們認為發(fā)達國家寬松的財政貨幣政策還會持續(xù)下去，發(fā)達國家經濟在2011年會繼承緩慢增加。對于發(fā)展中國家而言，普遍面臨經濟增加可能超過可持續(xù)增加的水平，紛紛采取反通脹措施。世界經濟面臨的重要題目是中東和北非局勢的不確定性，以及日本地震沖擊，這些因素將使得經濟增加總體水平慢于2010年。

　　詳細而言，美國經濟最大的不確定性是美聯(lián)儲的寬松貨幣政策。他們提出6月尾美聯(lián)儲的量化寬松政策將會弱化，對下半年經濟預期改變所帶來的轉變已在市場上有所表現。最近，許多先知預言家的投資者已在美國市場拋售債券，巴菲特也公開透露表現擔心。這給美國經濟帶來偉大挑釁。

　　此外，美國對利比亞動武可能帶來高額財政預算赤字，美聯(lián)儲可能通過購買國債的體例來補償赤字，這有可能使得很多投資基金從美國債市撤出，資金將流向美國股市和歐洲市場。但因為美國下半年量化寬松削減以及歐債危急的影響，這些資金最有可能去的地方依然是發(fā)展中國家，這會給亞洲市場帶來機會。

　　因為日本地震帶來的沖擊，法巴證券日本團隊把日本今年的經濟增速調至衰退1.8%。核走漏題目以及地震對工業(yè)生產造成的沖擊會在二季度表現出來，但三季度日本經濟會出現比較強勁的反彈。

　　對于國際流動性題目，盡管我國市場已經開始控制，但從1月份數據來看，我國銀行系統(tǒng)的流動性特別很是充裕，這說明今年國內控制通脹的壓力依然較大。

　　　李迅雷：貨幣政策面臨兩難

　　簡單判斷，將來我國團體宏觀經濟要下一個臺階，而通脹要上兩個臺階。

　　說經濟要下一個臺階，是由于去年GDP增幅是10.3%，而市場普遍預期今年增幅將低于10%。1-2月數據已經宣布，出口增速顯明下滑，消耗水平低于預期，經濟照舊靠投資在支持。但投資重要靠住房、水利建設、中西部地區(qū)投資加速以及鐵路建設等，這些只夠填補去年較快投資的增速?？鄢浺蛩?，團體來看，經濟雖然照舊較快增加，但增速最終或要回落至9%。所以說經濟將下一個臺階。

　　為什么說通脹要上兩個臺階？去年CPI增幅高達3.3%，但今年政府工作報告提出的目標已指向4%。我估計今年全年CPI可能上5%，緣故原由是目前導致通脹的因素太多：輸入因素、成本推動因素、貨幣供給量因素等等。其中服務價格上漲因素比食品價格還難控制，畢竟蔬菜價格受假期因素影響，豬肉價格可以通過出欄數控制。因此，預計3月CPI可能達5.3%，6-7月會創(chuàng)新高，頂點為6%左右。下半年通脹將會回落，但要回落至4%以下特別很是困難。在全球貨幣超量發(fā)行背景下，大宗商品價格上漲因素會在往后幾個月中漸漸表現。

　　在此背景下，貨幣政策處于兩難：假如繼承收緊，經濟下滑勢頭迅猛；假如放松，通脹壓力會比較大。本輪存款預備金率已上調9次，鎖定3萬億元銀行存款，相稱于加息300個基點，導致中小企業(yè)信貸成本間接進步，不少江浙地區(qū)中小企業(yè)摒棄投資，甚至停產。東部沿海地區(qū)經濟占中國GDP總量近60%，假如說東部沿海地區(qū)經濟出現回落，中國經濟持續(xù)增加將難以維持。所以我認為中國經濟面臨諸多風險。

　　預期4月央行或有被動加息措施出臺，旨在縮小目前官方利率與市場利率的差距，為更多進行公開市場操作提供可行性。假如通脹在接下來的幾個月得以控制，今年最多加息兩次，進步存款預備金率可能也會有兩次左右，空間不大。下半年，貨幣政策會有所放松。

　　而資本市場不容樂觀。首先，因為企業(yè)資金嚴重，直接融資需求很大，加劇了二級市場資金緊缺；第二，因為資金緊缺，企業(yè)經營運動進一步收縮，影響企業(yè)紅利，尤其是中小企業(yè)紅利。

　　因此，雖然資本市場估值特別很是有上風，但是A股市場面臨擴容及紅利增速下滑的壓力。假如貨幣政策加快放松，市場可能會有較好體現。假如通脹難以控制，貨幣政策會再次收緊，市場會繼承面臨壓力。

　　滕泰：牛市值得期待

　　應該看到，在當前階段人民幣資產仍然是全球范圍內最安全的資產。目前，重要的三大經濟體都在不負責任地濫發(fā)貨幣，因此人民幣的安全性在全球表現得特別很是顯明?！笆濉币?guī)劃中提到，要從貿易順差漸漸走向貿易平衡，人民幣匯率升值不可避免。我展望到年底，人民幣匯率會升值6.6%。

　　許多人擔憂通脹的負面影響，但通脹并不可怕。如今食品通脹與2007年的情況完全不同，本輪重要是蔬菜通脹，蔬菜生產周期較短，所以CPI在3月可能達到4.7%，去年11月CPI的岑嶺已經曩昔。許多人關注2月CPI，雖然國家統(tǒng)計局宣布的是4.9%，我認為現實上只有4.1%。宣布的2月數據指的是1月25日至2月25日，而今年春節(jié)是2月3日。所以我們把春節(jié)前上漲的這個區(qū)間，都算入2月。正由于這個緣故原由，2月價格不但沒有低峰，而且還有岑嶺，但這個數字并不可怕。二季度宏觀經濟依然處在通脹期，可能加息一次。

　　關注政策不僅要關注貨幣總量，還要關注貨幣流向。當前，適當吸引資金或適當指導資金流向資本市場，不僅有利于房價調控目標的實現，也有利于物價調控目標的實現，更有利于擴大消耗，擴大內需。

　　因此，資本市場的牛市值得期待。盡管中國經濟有許多題目，但依然保持高增加，投資資本市場紅利豐厚。不利因素就是貨幣賡續(xù)緊縮。但在當前狀態(tài)下，相對于投資房地產、債券或存銀行，股票市場的風險收益已發(fā)生轉變，下行空間特別很是有限，向上空間很大。所以說我國資本市場沒有那么大的風險，我認為下跌三年半之后，市場將面臨大機會，或者說下一輪牛市正在來臨。(中國證券報)