剛剛結(jié)束的G 20峰會(huì)上，全球經(jīng)濟(jì)平衡增加仍是一個(gè)棘手的難題，只是，發(fā)達(dá)國(guó)家與新興國(guó)家的處境與五年前相比發(fā)生了根本性逆轉(zhuǎn)。

　　從目前情況來(lái)看，因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增加腳步放慢，資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，加上美聯(lián)儲(chǔ)將退出Q E的預(yù)期如烏云籠罩在新興市場(chǎng)上空，新興市場(chǎng)國(guó)家成為最易受沖擊的對(duì)象，貨幣持續(xù)貶值，股市吸引力降落，資金撤出甚至引發(fā)恐慌。在這場(chǎng)資本流出的賽跑中，新興市場(chǎng)國(guó)家在被做空和唱空中所承受的壓力正在漸漸加大，部分國(guó)家甚至面臨小型匯率危急。

　　今年5月31日至8月29日不到三個(gè)月內(nèi)，印度盧比兌美元匯率已經(jīng)下跌了15.3%，土耳其里拉貶值7.3%，泰銖貶值5.5%，美元兌印尼盾升值13.7%。雷亞爾兌美元匯率在兩年里已下跌四成。

　　從團(tuán)體情況看，雖然做出新興經(jīng)濟(jì)體已陷入金融危急的結(jié)論仍為時(shí)過(guò)早，但不可否認(rèn)的是，新興國(guó)家正面對(duì)多重壓力的考驗(yàn)。

　　一是市場(chǎng)修正恐矯枉過(guò)正。曩昔10年，新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格因?yàn)橘Y金流入而被賡續(xù)推升，市場(chǎng)經(jīng)歷了長(zhǎng)期牛市，累積了肯定的泡沫。今年以來(lái)的資金流出一方面客觀上對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行了修正，另一方面，市場(chǎng)自己蘊(yùn)蓄動(dòng)能達(dá)到肯定水平后，有演變成一場(chǎng)危急的可能。

　　二是外匯貯備漸漸流失。根據(jù)摩根士丹利的統(tǒng)計(jì)，今年5至7月發(fā)展中國(guó)家(不含中國(guó))外匯貯備銳減810億美元，相稱于這些國(guó)家外匯貯備的2%。從4月尾到7月，印尼中間銀行流失外儲(chǔ)13.6%，土耳其削減12.7%，烏克蘭削減近10%，印度削減約5.5%。預(yù)計(jì)許多國(guó)家的外匯貯備仍可能繼承下滑。

　　三是逆勢(shì)加息難止，經(jīng)濟(jì)壓力增長(zhǎng)。為了克制資本流出，新興經(jīng)濟(jì)體采取了一系列措施，如加息或者實(shí)施跨境資本管制等，但成效不大。此外，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增加放慢，政策決策者的調(diào)控難度加大，經(jīng)濟(jì)的下行壓力也日漸增大。花旗銀行最近將新興市場(chǎng)今明兩年的經(jīng)濟(jì)增加率預(yù)估值調(diào)降至4.6%和5%。對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期下行的國(guó)家而言，不加息難以吸引資本，加息又損害經(jīng)濟(jì)，確實(shí)被逼到了兩難境地。而這些國(guó)家還不得不繼承采取進(jìn)一步逆勢(shì)拉高利率的措施。

　　四是美聯(lián)儲(chǔ)退出Q E預(yù)期仍將繼承困擾市場(chǎng)。目前新興國(guó)家的困境很大程度上是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑和美聯(lián)儲(chǔ)退出預(yù)期的疊加效應(yīng)。更為不幸的是，發(fā)達(dá)國(guó)家在實(shí)施貨幣政策時(shí)未必會(huì)回應(yīng)新興市場(chǎng)的呼吁而考慮溢出效應(yīng)。美聯(lián)儲(chǔ)官員透露表現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)政策假如對(duì)其他國(guó)家造成龐大影響，這些國(guó)家只能把它當(dāng)作事實(shí)，并努力適應(yīng)，由于美聯(lián)儲(chǔ)只對(duì)美國(guó)的利益負(fù)責(zé)，不會(huì)單單基于新興市場(chǎng)波動(dòng)來(lái)制訂政策。G20也未針對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的困境形成共識(shí)。

　　新興國(guó)家正面臨挑釁，除了推進(jìn)改革、發(fā)展經(jīng)濟(jì)外，新興國(guó)家最必要的恐怕就是抱團(tuán)取暖了。