下調(diào)存款預(yù)備金率，并不說明貨幣政策進(jìn)入周全寬松通道，不會(huì)對(duì)證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)此前的通道運(yùn)作。

　　2月18日，中國(guó)人民銀行宣布，將自24日起下調(diào)存款預(yù)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是三個(gè)月來存準(zhǔn)率第二次下調(diào)，下調(diào)的頻率低于市場(chǎng)預(yù)期，且不動(dòng)用利率手段，說明數(shù)量調(diào)控依然是貨幣政策的首選。

　　此次下調(diào)存款預(yù)備金率基于兩個(gè)方面的緣故原由：一是實(shí)體經(jīng)濟(jì)有下行趨勢(shì)，全國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格環(huán)比周全降落，鋼鐵、機(jī)械、汽車等緊張行業(yè)基本處于緊縮過程，下調(diào)存準(zhǔn)率是為緩解經(jīng)濟(jì)下行的壓力；二是去年以來的貨幣緊縮并未改善，1月新增人民幣貸款7381億元，遠(yuǎn)低于預(yù)期中的萬億元大關(guān)，外匯占款延續(xù)三個(gè)月降落使央行有了下調(diào)存準(zhǔn)率的空間。

　　央票與存準(zhǔn)率是央行調(diào)控貨幣數(shù)量的重要手段。中國(guó)沒有債券市場(chǎng)控制利率市場(chǎng)，在利率市場(chǎng)化傳導(dǎo)機(jī)制建立之前，央票與存準(zhǔn)率是目前央行最直接、最有用的調(diào)控手段。假如銀行間拆借利率出現(xiàn)大幅度飆升，央行將通過削減央票發(fā)行或者下調(diào)存款預(yù)備金率的方法，向市場(chǎng)釋放更多的資金；相反，當(dāng)銀行間拆借利率急劇降落時(shí)，可以一定央票的發(fā)行將會(huì)增長(zhǎng)。

　　下調(diào)存準(zhǔn)率毫無疑問是貨幣寬松的體現(xiàn)。因?yàn)榛A(chǔ)貨幣發(fā)行與存準(zhǔn)率密切相干，因此，此次下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)，不僅可以即時(shí)緩解銀行資金壓力，更可以在將來釋放出更多的基礎(chǔ)貨幣。

　　此次央行下調(diào)存準(zhǔn)率，并不說明貨幣政策進(jìn)入周全寬松通道，盼望央行大幅放松貨幣的人，注定會(huì)失望。存款預(yù)備金率最大的特點(diǎn)是天真，看央行是緊縮照舊放松貨幣，要看動(dòng)用存款預(yù)備金率后市場(chǎng)的利率反應(yīng)，以及央票的發(fā)行利率是高照舊低。此次央行下調(diào)存準(zhǔn)率的背景，是銀行之間的資金拆借利率大幅上升，央行制止央票發(fā)行，可以想見，假如銀行間拆借利率恢復(fù)正常，央行貨幣政策仍然以妥當(dāng)為主。

　　存準(zhǔn)率可上可下，是天真的工具，因?yàn)樵谏蟼€(gè)周期央行大幅上調(diào)存準(zhǔn)率，為本輪周期提供了偉大的下調(diào)空間。此次下調(diào)后大型金融機(jī)構(gòu)存準(zhǔn)率仍然高達(dá)20.5%，假如到13.5%左右的中位數(shù)，還有7個(gè)百分點(diǎn)的下調(diào)空間，即14次50個(gè)基點(diǎn)的下調(diào)。這是不可能出現(xiàn)的征象，除非全球再次發(fā)生經(jīng)濟(jì)崩潰，由于目前通脹壓力較大。

　　央行不會(huì)輕易動(dòng)用利率工具，利率上下兩難：進(jìn)步利率將吸引熱錢克制經(jīng)濟(jì)，目前嗷嗷待哺的借貸者如央企、地方投融資公司日子會(huì)更加憂傷；降低利率不會(huì)增長(zhǎng)更多資金，反而會(huì)為通脹火上加油。

　　上調(diào)或者下調(diào)存款預(yù)備金率不會(huì)對(duì)證券、房地產(chǎn)市場(chǎng)產(chǎn)生明顯影響。從此前的經(jīng)驗(yàn)看，市場(chǎng)會(huì)根據(jù)此前的通道運(yùn)作，存準(zhǔn)率的短期轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)影響不大，并且此次下調(diào)存準(zhǔn)率增長(zhǎng)的4000億元資金，實(shí)體經(jīng)濟(jì)都不夠分配。但目前的證券市場(chǎng)將因此打上生理強(qiáng)心針，由于目前正處于多空雙方往返博弈的膠著期，央行下調(diào)存準(zhǔn)率給投資者偉大的生理安慰。不必真金白銀支出，多頭會(huì)接過令旗，將“貨幣雞湯”當(dāng)作大利好?？上?，如許的生理暗示持續(xù)時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)。（廣州日?qǐng)?bào)）