昨日，證監(jiān)會(huì)宣布的《并購(gòu)重組共性題目審核意見(jiàn)關(guān)注要點(diǎn)》，將紅利能力作為并購(gòu)重組中七大緊張關(guān)注要點(diǎn)之一，分別從審計(jì)報(bào)告、利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表、紅利展望報(bào)告等方面明確了詳細(xì)關(guān)注方面。分析人士指出，該關(guān)注要點(diǎn)通過(guò)多條詳細(xì)條目對(duì)購(gòu)入或置入資產(chǎn)進(jìn)行把關(guān)，將有用杜絕將紅利能力差的資產(chǎn)置入上市公司，損害股東利益。

　　審計(jì)報(bào)告的關(guān)注事項(xiàng)包括，標(biāo)的資產(chǎn)是否提供最近兩年經(jīng)審計(jì)的標(biāo)的資產(chǎn)財(cái)務(wù)報(bào)告，審計(jì)機(jī)構(gòu)是否具備證券期貨從業(yè)資格，對(duì)于有保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，關(guān)注保留事項(xiàng)所造成的影響是否已消弭；對(duì)以帶強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)段的無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，關(guān)注強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)可能給上市公司帶來(lái)的影響。

　　對(duì)于利潤(rùn)表的關(guān)注點(diǎn)為，是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)最近兩年收入、紅利的穩(wěn)固性作出說(shuō)明，主業(yè)務(wù)務(wù)稅金及所得稅項(xiàng)目是否與收入或利潤(rùn)匹配；如存在非經(jīng)常性損益（如財(cái)政補(bǔ)貼）的，是否對(duì)扣除非經(jīng)常性損益后凈利潤(rùn)的穩(wěn)固性作出說(shuō)明，該非經(jīng)常性損益項(xiàng)目是否具備持續(xù)性和可實(shí)現(xiàn)性；若最近兩年的毛利率與偕行業(yè)相比是否存在非常，是否作出合理詮釋；若標(biāo)的資產(chǎn)的產(chǎn)品販賣緊張依靠于關(guān)聯(lián)方的，是否對(duì)該產(chǎn)品販賣價(jià)格的合理性作出充分論證和說(shuō)明等。

　　在資產(chǎn)負(fù)債表方面包括，巨額應(yīng)收或預(yù)支款項(xiàng)是否存在關(guān)聯(lián)方占款情形；標(biāo)的資產(chǎn)若存在固定資產(chǎn)折舊、壞賬預(yù)備少提、資產(chǎn)減值少計(jì)等情形，是否對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)歷史經(jīng)業(yè)務(wù)績(jī)?cè)斐傻挠绊懽鞒稣f(shuō)明；短期借款項(xiàng)目是否存在大額到期借款未償還情形，是否導(dǎo)致上市公司面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

　　而紅利展望報(bào)告的關(guān)注事項(xiàng)則包括，假設(shè)前提是否合理，是否難以實(shí)現(xiàn)；展望利潤(rùn)是否包括非經(jīng)常性損益；對(duì)將來(lái)收入、成本費(fèi)用的展望是否有充分、合理的分析和依據(jù)；紅利展望數(shù)據(jù)與歷史經(jīng)營(yíng)記錄差異較大的，相干詮釋是否合理等；紅利展望報(bào)告中的展望紅利數(shù)據(jù)與評(píng)估報(bào)告中（收益法評(píng)估）的展望紅利數(shù)據(jù)及管理層討論與分析中涉及的展望數(shù)據(jù)是否符合。

　　此外，該關(guān)注要求還列舉了其他關(guān)注事項(xiàng)，其中，包括資產(chǎn)負(fù)債表與損益表相干項(xiàng)目及現(xiàn)金流量表之間的勾稽關(guān)系是否對(duì)應(yīng)；標(biāo)的資產(chǎn)涉及的產(chǎn)品交易是否存在公開(kāi)市場(chǎng)且能夠?qū)崿F(xiàn)正常販賣；該項(xiàng)資產(chǎn)或營(yíng)業(yè)是否在統(tǒng)一管理層下運(yùn)營(yíng)兩年以上；該項(xiàng)資產(chǎn)或營(yíng)業(yè)注入上市公司后，上市公司是否能夠?qū)ζ溥M(jìn)行有用管理等。

　　分析人士指出，證監(jiān)會(huì)一向?qū)⒉①?gòu)重組中所涉資產(chǎn)的紅利能力作為關(guān)注點(diǎn)之一，如三愛(ài)富2008年9月提出重組方案，擬增發(fā)購(gòu)買上海華誼集團(tuán)等持有的上海焦化100%股權(quán)，但8個(gè)月后對(duì)方案進(jìn)行了修訂并取消了上海焦化紅利的展望，最終該方案被證監(jiān)會(huì)重組委否決。（記者 吳芳蘭 ○編輯 衡道慶）

　　交易價(jià)格公允性成重組審核關(guān)注核心

　　證監(jiān)會(huì)羅列的十大“關(guān)注要點(diǎn)”，若從順序先后、內(nèi)容多寡等角度判斷，交易價(jià)格公允性可列為“首要關(guān)注點(diǎn)”。

　　“上市公司資產(chǎn)重組的審核鏈條中，我們關(guān)注的核心是交易價(jià)格的公允性。”不久前，證監(jiān)會(huì)上市部相干人士在出席某研討會(huì)時(shí)透露表現(xiàn)。

　　然而，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)看，在目前的重組定價(jià)模式及國(guó)資主導(dǎo)背景下，交易價(jià)格的不公允仍是較為普遍的征象。

　　“目前A股市場(chǎng)上一樣平常重組交易的定價(jià)就是兩部分：一是相干上市公司的股票定價(jià)；二是重組資產(chǎn)的定價(jià)?！鄙辖凰笨偨?jīng)理周勤業(yè)透露表現(xiàn)，“股票定價(jià)來(lái)自于20天均價(jià)（破產(chǎn)重整模式除外），價(jià)格鎖定；而資產(chǎn)定價(jià)則重要以評(píng)估價(jià)為準(zhǔn)。由此，重組方一樣平常都有做高評(píng)估值的初衷?！?BR>
　　為此，上交所于今年4月發(fā)布《上市公司2009年度并購(gòu)重組資產(chǎn)評(píng)估專題分析報(bào)告》，細(xì)致闡述重組中涉及資產(chǎn)評(píng)估的相干題目。

　　此外，也有國(guó)資背景的資深人士透露表現(xiàn)，在目前國(guó)資主導(dǎo)重組的背景下，出于實(shí)現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)保值增值的初衷，重組方更有動(dòng)力泡沫化資產(chǎn)評(píng)估，這也是妨礙重組交易公允性的一大重要停滯。

　　正是基于此，監(jiān)管層在“關(guān)注要點(diǎn)”中交易價(jià)格公允性部分提到了諸多題目，在實(shí)際中也有案例可循。如監(jiān)管層關(guān)注評(píng)估基準(zhǔn)日的選擇不夠合理，擬注資產(chǎn)在基準(zhǔn)日后至審核期間業(yè)績(jī)發(fā)生了龐大轉(zhuǎn)變，導(dǎo)致評(píng)估效果與資產(chǎn)當(dāng)前公允價(jià)值已存在龐大誤差。在此情況下，監(jiān)管層要求評(píng)估機(jī)構(gòu)重新出具評(píng)估報(bào)告。

　　記者統(tǒng)計(jì)2009年被證監(jiān)會(huì)重組委否決的7個(gè)重組項(xiàng)目后發(fā)現(xiàn)，不少案例即存在上述情況。典型的是三愛(ài)富，于2008年9月提出重組方案，擬增發(fā)購(gòu)買上海焦化悉數(shù)股權(quán)。該方案于8個(gè)月后進(jìn)行了修訂，其中因上海焦化業(yè)績(jī)巨幅下滑進(jìn)而取消了對(duì)其的紅利展望，且未對(duì)相干資產(chǎn)的評(píng)估值進(jìn)行調(diào)整，最終重組被否。

　　又如監(jiān)管層關(guān)注擬注資產(chǎn)評(píng)估方法與參數(shù)，要求采用兩種以上評(píng)估方法，小心不同評(píng)估方法下評(píng)估參數(shù)取值等存在龐大矛盾，進(jìn)而對(duì)收益現(xiàn)值法、成本法、市價(jià)法這三種最常見(jiàn)的評(píng)估方法提出明細(xì)要求。這在地產(chǎn)借殼案例頻出的2009年，無(wú)疑具有實(shí)際的監(jiān)管意義。

　　再如，監(jiān)管層也關(guān)注評(píng)估機(jī)構(gòu)，要求上市公司在涉及珠寶類相干資產(chǎn)的交易運(yùn)動(dòng)中，聘請(qǐng)專門的機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估；要求以地皮使用權(quán)為評(píng)估對(duì)象的，評(píng)估機(jī)構(gòu)須同時(shí)實(shí)行國(guó)土資源部制訂的《城鎮(zhèn)地皮估價(jià)規(guī)程》，地皮估價(jià)機(jī)構(gòu)要具備全國(guó)范圍內(nèi)執(zhí)業(yè)資格。（記者 郭成林 ○編輯 衡道慶）（人民網(wǎng)）