12月16日，美聯(lián)儲公開市場委員會（FOMC）將聯(lián)邦基金利率降到0到0.25%的區(qū)間。至此，美聯(lián)儲的這一目標利率已降至歷史最低水平。

    “這現(xiàn)實上就是零利率?！敝袊鴩H金融有限公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘對《財經(jīng)》記者說。至于美聯(lián)儲為什么要保留一個區(qū)間，哈繼銘認為，這是為了給市場一個印象，利率還未完全到零點。

    但如許的利率水平對投資者來說已經(jīng)與零利率無異。由于現(xiàn)實的聯(lián)邦基金有用利率（銀行間相互拆借存在美聯(lián)儲的超額預備金的利率）一段時間來一向低于目標利率，因此定在這個區(qū)間內(nèi)的目標利率，與直接的“零”目標利率產(chǎn)生的現(xiàn)實結果沒有區(qū)別。

    美聯(lián)儲無奈祭出零利率

    利率政策工具彈盡糧絕

    利率工具“彈盡糧絕”

    美聯(lián)儲是否還可能再“降”一次息，將零目標利率“挑明”呢？哈繼銘認為，即使把目前這個目標上限抹去，對市場也不會有新的影響。

    因此，美聯(lián)儲的利率政策工具基本“彈盡糧絕”。

    “達到零利率的時候，貨幣政策和財政政策就沒什么區(qū)別了。”哈繼銘稱。也就是說，美國財政部為經(jīng)濟刺激計劃融資而發(fā)行的國債，美聯(lián)儲完全有可能去直接購買——本質上說，這就是向實體經(jīng)濟“撒錢”。

    10年期美國國債收益率與同期日本國債收益率差大幅縮窄，創(chuàng)下自1993年6月以來最低水平。

    美聯(lián)儲此次降息后，現(xiàn)實上已經(jīng)意味著利率政策的空間完全喪失，不過這也是無奈之舉。美聯(lián)儲在降息通知布告中判斷，“經(jīng)濟運動的前景進一步疲軟，與此同時，通脹壓力卻顯明削弱?！泵缆?lián)儲預計，在將來幾個季度中，通脹壓力仍會進一步減輕。

    降息手段作用相稱有限

    但在目前市場信念低落、經(jīng)濟萎靡的情況下，傳統(tǒng)的降息手段對提振信念的作用相稱有限。摩根士丹利亞洲區(qū)主席認為，目前美聯(lián)儲采取的做法已與日本央行在本世紀初因為利率已降至零而采用的“數(shù)量型”擴張政策無異。

    12月1日，美聯(lián)儲主席伯南克就曾透露表現(xiàn)，美聯(lián)儲降息空間有限，可能更多使用非傳統(tǒng)政策工具。美國國家經(jīng)濟研究局更是正式公布，美國經(jīng)濟現(xiàn)實自去年12月開始已陷入衰退。這份鑒定報告令所有基于數(shù)據(jù)之上的判斷顯得更加沉重。頻繁走弱的數(shù)據(jù)提供應我們的暗示是，美國經(jīng)濟“觸底反彈”還有待時日。

    目前美國經(jīng)濟中幾個不確定的因素在于，首先，房地產(chǎn)業(yè)的冷落究竟會持續(xù)多久？要“救”房市，關鍵要看美國政府能否拿出行之有用的方法來解決止贖率上升的題目，美聯(lián)儲又能否通過公開市場操作，使按揭抵押貸款利率回落到合理的控制區(qū)間。

    另一個不確定因素在于，美國的汽車業(yè)在這次危急中究竟要受到多大損傷。和往次危急不一樣的是，本次危急中，不僅汽車消耗一端顯明放緩，汽車行業(yè)的資產(chǎn)負債表急劇惡化，最緊張的是，汽車行業(yè)的資金融通受阻——債券市場的僵化、銀行的惜貸情緒使得形勢更加嚴厲。

    中國等債權人利益受損

    假如把時間往前挪上半年，大概沒有人會料到次貸危急會惡化到今天這個田地。短短半年中，美聯(lián)儲幾乎將歷史上所有央行可以使用的手段都用了個遍。

    “本質上，美聯(lián)儲就是通過印鈔票，把私人部門所欠債務給稀釋了?！惫^銘認為。今天發(fā)行的大量債務會是明天的偉大負擔，也就是“父債子償”。但因為美國人口漸漸老齡化，“爸爸多了，兒子少了”，所以還債的能力將降落。因此，今天美國背負了沉重的債務，也注定了美聯(lián)儲將來還將通過擴大貨幣供給的體例來稀釋債務。

    而在通貨膨脹的情況下，受損的是債權人——不僅是美國國內(nèi)的債權人，也包括中國、日本等持有大量美國國債的國家。

    據(jù)美國財政部宣布的數(shù)據(jù)，截至10月尾，中國共持有6259億美元美國國債，比9月尾激增659億美元，增持幅度延續(xù)四個月創(chuàng)新高。中國已經(jīng)超越日本成為美國國債最大債權國。

    為了盡量規(guī)避日后美國流動性過剩導致美元貶值帶來的損失，哈繼銘主張如今更應該“藏匯于民”，讓私人部門的企業(yè)行使外匯到海外進行并購。由于“資源是有限的，貨幣可以是無窮的。”這是幫助央行減輕過多外匯貯備帶來的負擔，削減購買美國國債如許將來有貶值風險的資產(chǎn)的可行方法。（青年時報）