時代周報：2月18日，央行公布存款預(yù)備金率(以下簡稱“存準(zhǔn)率”)下調(diào)0.5個百分點，將釋放4000億元流動性，這是今年首次下調(diào)，此次調(diào)整的緣故原由是哪些？

　　陶然：重要是由于經(jīng)濟面臨下行風(fēng)險，市場面資金嚴(yán)重，中小企業(yè)融資困難。分外是1月份M1增速大幅降落、新增信貸投放偏低，政府的目的，就是盼望商業(yè)銀行能夠在信貸方面多投放一些，以知足實體經(jīng)濟增加的貨幣需求。

　　時代周報：從2003年開始，存準(zhǔn)率被賡續(xù)調(diào)高，甚至調(diào)到了21.5%的畸高水平，其背后的緣故原由是什么？

　　陶然：上調(diào)存款預(yù)備金率重要是為了克制流動性過剩導(dǎo)致的通貨膨脹或投資過熱。人民幣匯率被體系性低估，在經(jīng)濟上行的時候，外匯貯備賡續(xù)增長，要沖銷外匯就必須賡續(xù)地釋放基礎(chǔ)貨幣，效果造成資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹。為了壓縮泡沫和通脹，就賡續(xù)進步存款預(yù)備金率。其中很關(guān)鍵的題目，就是人民幣假如不能有用地升值，那么經(jīng)濟的流動性就會過大，這和昔時日本在《廣場協(xié)議》之前的情況也有相似之處。

　　當(dāng)然，如今是不是人民幣升值的好時機不好說，但至少2002年后人民幣應(yīng)該更果斷升值。如許，不僅會使進口產(chǎn)品更便宜，同時會迫使國內(nèi)經(jīng)濟削減對出口的依靠性，增長內(nèi)需，到今天我們就不會面臨如此大的矛盾。而人民幣為什么不能升值？就是由于國內(nèi)的生產(chǎn)要素價格被低估了，各個地方在招商引資的過程中賡續(xù)地壓低諸如地皮之類的生產(chǎn)要素價格，效果導(dǎo)致制造業(yè)投資過度、產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品必須向國外販賣，而這就不得不通過扭曲匯率來實現(xiàn)。這里的基本邏輯是，一個市場的扭曲會帶來另外一個市場的扭曲。所以要改變第二個市場的扭曲，先必要解決前一個市場的扭曲。

　　時代周報：有人憂慮，下調(diào)存準(zhǔn)率會使剛剛回落的CPI重新反彈，您怎么看？

　　陶然：這的確是一個矛盾，假如經(jīng)濟開始進入下行通道，同時CPI又沒完全降下來的話，事情就會比較麻煩。如今CPI剛剛得到控制，但過快下調(diào)存準(zhǔn)率的確可能引發(fā)反彈。到目前為止，央行下調(diào)存準(zhǔn)率的速度還比較慢；但假如下調(diào)得太慢，經(jīng)濟上又會面臨下滑的風(fēng)險，所以放也不是，不放也不是。這就是當(dāng)前發(fā)展模式下中國式宏觀調(diào)控的關(guān)鍵題目所在，一看到經(jīng)濟過熱就被迫打壓，各種短期的貨幣政策、財政政策齊出動；一看經(jīng)濟不行了，立刻又反向操作，循環(huán)往復(fù)，難以解決根本題目。

　　短期的宏觀政策有肯定的用處，但不能從根本上解決中國目前經(jīng)濟發(fā)展模式碰到的題目，要根本解決，還必要進行生產(chǎn)要素的市場化改革，解除與生產(chǎn)要素相干市場，如地皮、資本市場的管制，并同時讓民間資本進入壟斷行業(yè)，削減行政干預(yù)，如許才能激發(fā)中國中長期經(jīng)濟增加的動力。

　　時代周報：此次下調(diào)存準(zhǔn)率會不會緩解房地產(chǎn)開發(fā)商的資金壓力，從而減緩房價回歸合理水平的速度？

　　陶然：這個我不能確定，可以確定的是，因為如今對房價的打壓政策，許多開發(fā)商缺乏信念拿地和開發(fā)，有的地方甚至出現(xiàn)了開發(fā)商退地的情況。中間襲擊房價的態(tài)度特別很是果斷，而且房地產(chǎn)行業(yè)回報周期較長，如今就算貸款給他們，他們都不見得敢開發(fā)，所以下調(diào)存準(zhǔn)率會對房價造成怎樣的影響還不好說。

　　我的觀點是，第一，不要打壓房地產(chǎn)，而要攤開地皮市場；第二，光進行短期政策調(diào)控用處不大，短期政策要配合長期的結(jié)構(gòu)改革，比如地皮制度改革。既然這個錢釋放出來了，就應(yīng)該把它指導(dǎo)到精確的方向，可以漸漸開放集體建設(shè)用地，讓開發(fā)商開發(fā)，如許有了充足的競爭，房價天然會降下來，它們還可以為政府創(chuàng)造稅收。

　　時代周報：下調(diào)存準(zhǔn)率可以在多大程度上幫助中小企業(yè)解決融資難題？

　　陶然：假如利率這個最緊張的價格照舊沒有市場化，下調(diào)存款預(yù)備金率可能照舊解決不了題目。貸款可能照舊會配給到大中型企業(yè)、國有企業(yè)乃至地方政府。我國的中小企業(yè)，分外是制造業(yè)，除非有很好的技術(shù)創(chuàng)新能力，相稱部分中小企業(yè)都是面對國際國內(nèi)的中低端市場生產(chǎn)廉價產(chǎn)品。在國際市場行情不好的情況下，許多企業(yè)紅利前景并不樂觀。對一些有技術(shù)上風(fēng)、只是面臨短期信貸束縛的中小企業(yè)，下調(diào)存準(zhǔn)率大概可以對他們有所幫助，但即使要實現(xiàn)這一點，也照舊必要通過進一步攤開中小銀行準(zhǔn)入，并賦予銀行更高的利率定價權(quán)，才能夠激勵銀行對他們放貸。

　　目前相稱部分企業(yè)所面臨的重要題目照舊外部市場環(huán)境惡化，訂單削減，需求不足了，有沒有貸款其實意義就不那么緊張了。這些企業(yè)要考慮的題目，是要不要調(diào)整方向，或者實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，或者通過攤開一些管制性行業(yè)，使這些企業(yè)家能夠向更有潛力的行業(yè)投資，比如一些解除管制后壟斷行業(yè)，或攤開集體建設(shè)用地入市后的房地產(chǎn)行業(yè)。

　　時代周報：此次存準(zhǔn)率下調(diào)，是否意味著中國的貨幣政策開始轉(zhuǎn)向，寬松的貨幣政策是否會持續(xù)下去？

　　陶然：我的觀察是，目前中國經(jīng)濟已經(jīng)進入下行通道，而且將來前景也并不樂觀，曩昔10年帶來中國經(jīng)濟高增加的內(nèi)外部條件都開始漸漸弱化甚至消散，所以貨幣政策不得不轉(zhuǎn)向，轉(zhuǎn)到偏寬松的方向。這里的關(guān)鍵題目，是可能經(jīng)濟降落的速度會比我們大部分人想象的還要快，而為了應(yīng)對下滑，貨幣政策的轉(zhuǎn)向可能也不得不加快。這就是中國當(dāng)前發(fā)展模式所存在的根本題目必然給宏觀調(diào)控帶來的矛盾。到今天這一步，宏觀調(diào)控雖然還有肯定的空間，但是假如不能通過切實的改革，分外是壟斷行業(yè)、壟斷部門帶來長期的增加機會，這些放松或者于事無補，或者只會加大資產(chǎn)泡沫，甚至最后形成更多的壞賬。

　　總之，不進行改革，不管進行怎樣的宏觀調(diào)控，都會面臨左右為難的局面，如今必須解決的題目，是為將來中國5-10年保持高經(jīng)濟增加追求新突破口的題目。要想保證經(jīng)濟中長期高速增加，同時又想克制資產(chǎn)泡沫、控制通脹率，政府必須要通過政策改革攤開一些行業(yè)和部門，包括壟斷行業(yè)和地皮、房地產(chǎn)市場，如許才能讓短期宏觀放松政策所釋放出來的資金實實在在地資本化、產(chǎn)業(yè)化而不是泡沫化。多種內(nèi)外因素一路發(fā)揮作用，將來2-3年我國的經(jīng)濟可能會出現(xiàn)較快的下滑，因此如何通過改革，加快創(chuàng)造新的經(jīng)濟增加點，是經(jīng)濟決策的關(guān)鍵。必要指出，壟斷行業(yè)和地皮市場改革，都是牽一發(fā)而動全局的大事、難事，而這些改革也不是僅僅通過發(fā)布一些文件，甚至推行一些政策就可以解決的題目。它必要政府部門和學(xué)術(shù)界特別很是踏實研究每個要攤開領(lǐng)域面臨的詳細情況，尤其是深入考察改革后這些領(lǐng)域潛在損益，以此為基礎(chǔ)制訂完美的利益補償和激勵機制，既向既得利益群體施加改革的壓力，也給他們配合改革的激勵?？紤]到這些改革所涉及題目和群體的復(fù)雜性，以及真正推行改革的所面臨的難度，政府如今就應(yīng)該盡快動手制訂全局性的改革規(guī)劃，并推動學(xué)術(shù)界乃至民間對一些龐大政策改革題目進行深入的公共政策討論和爭吵，給改革增長動力?？傊挥型ㄟ^切實的改革，才能為中國將來中長期的增加創(chuàng)造條件，否則經(jīng)濟短期就存在“硬著陸”的風(fēng)險。

　　訪談嘉賓：陶然中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、芝加哥大學(xué)博士（時代周報）