財經評論人葉檀(資料圖)

　　中國是否必要刺激經濟？IMF的答案，是。筆者的答案，不。

　　2月6日，IMF發(fā)表《中國經濟瞻望》的報告，透露表現(xiàn)考慮到全球經濟的不確定性，中國應將全國財政赤字占國內生產總值(GDP)的比例設為2%，而不是像原計劃的那樣設法削減赤字。假如歐洲題目比預期更為緊張，中國應加大推行財政政策的力度。IMF透露表現(xiàn)，在這種情況下，中國應拿出一個占GDP3%左右的大規(guī)模財政方案予以應對；該方案應包括降低消耗稅，對購買消耗品和企業(yè)投資污染治理設備等發(fā)放新的補貼。刺激的方案不是通過銀行體系實施，而是通過財政預算進行。

　　目前全球不缺資金，缺的是紅利的企業(yè)與投資者的信念。美國企業(yè)手握重金，一年前，美國企業(yè)手握超過2萬億美元的現(xiàn)金，達到歷史最高值。一年后，在標準普爾的市值中，目前現(xiàn)金的比重是11.48%，僅略低于2010年的紀錄高位。標普500企業(yè)所持有的現(xiàn)金為9986億美元，比5年前增加63%，比10年前的3423億美元增加近兩倍。根據(jù)貝萊德資產管理公司的數(shù)據(jù)，美國企業(yè)現(xiàn)金無處可去，開始提拔股息回購股票，在2011年這方面的現(xiàn)金增加了35%，是對投資者極為慷慨的一年，預計2012年還會更高，股息及回購金額將會超越2007年所創(chuàng)下的紀錄。

　　對于美國企業(yè)而言，目前是收縮規(guī)模、做好資產質量，而不是做大規(guī)模急于投資。此時假如中國、印度等國有較好的投資機會，資金將會源源流入新興市場，但目前的恐慌情緒顯然讓美國投資者愛好低落。

　　中國同樣不缺資金，80多萬億元人民幣的存款證實了資金豐沛，如今缺的是資金的高效配置渠道。存在銀行里，通過銀行配置到央企、地方平臺企業(yè)中，而這些企業(yè)的投資回報率讓人擔憂，銀行進步風險撥備、目前有關方面預備發(fā)行垃圾債就印證了這一點。

　　目前情況兩難，通過激勵機制讓銀行投向保障房、偏遠地區(qū)高速公路等項目，銀行風險恐怕會居高不下，假如讓銀行走向市場，銀行恐怕會表現(xiàn)出高利貸者的可怕面目。

　　采取刺激政策，會袒護制度性停滯與結構性矛盾，使中國經濟在將來面臨投資收益率低、無效投資增長的高風險。2008年底的經濟刺激使中國經濟走出了全球金融危急背景下的經濟衰退，但帶來了房地產等基礎行業(yè)更多的題目，有的甚至成為社會題目。

　　假如說以往恢復中國經濟信念，必要的是大規(guī)模的基礎設施投資，目前基礎設施投資已經失去了信念靈丹的作用，投資者將由于關注基礎設施背后的高負債、尋租空間、項目回報率，而焦慮萬狀。

　　有信念有預期，資金可以為我所用；無信念無預期，再多的資金也將流出市場。根據(jù)央行上個月宣布的金融數(shù)據(jù)，2011年12月尾外儲為31811億美元，比11月尾的32209億美元，削減398億美元，為自1998年以來首次季度下跌；同期金融機構外匯占款月也連跌3個月，12月較11月降落1003億元人民幣。盡管數(shù)據(jù)降落有多重緣故原由，但征象背后的財富外流卻是事實。渣打銀行駐港經濟學家王志浩透露表現(xiàn)，去年中國經常賬戶紅利也許在2500億美元左右，今年可能削減到1400億美元。去年底中國外匯貯備從3.2萬億美元降至3.18萬億美元，往后還可能進一步下滑，中國經濟要靠內需轉型。

　　《金融時報》載文指出，今年1月份，澳門賭場收入同比上升35%，這是因為大量內地人為祝賀“水龍年”的到來而涌入此地賭場。游客用名譽卡上的錢賭博，然后在境外接收結算后的現(xiàn)金(外幣)，從而繞開有關攜帶出境的現(xiàn)金不得超過2萬元人民幣(合3100美元)的法定限定。這只不過是資金外逃的情勢之一，富翁們將上一輪中國經濟發(fā)展過程中所積累的財富，通過各種途徑轉移到他們所認為的安全領域。中國富人加入了外國投資者的行列，要求獲得更穩(wěn)定的財產權。隨著投資者對人民幣的看法變得較為頹廢，流出中國的資金規(guī)模可能會進一步擴大。就目前來說，人民幣升值前景變差有很多緣故原由，包括貿易順差遠小于以往和出口前景不佳。

　　無論是中國照舊美國、日本，債務聚集到政府手中，而企業(yè)手握重金無處可投，這是日本20年前發(fā)鈔無用的當代經典版本的重新演繹。在財富新一輪產生與轉移過程中，誰有創(chuàng)新、誰有用率、誰有公平，誰得到將來。最終看的是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與紅利前景。

　　中國必要的是更多的經濟市場化改革，而不是更多的貨幣。否則，再多的財富也會被螞蟻搬家，轉移到中國以外的地方，而后從資產變成中國的負債。

　　溫州民企危如累卵經濟風險更深一層

　　產業(yè)轉型、頑疾纏身的溫州又爆出最新案例，表現(xiàn)該地激進擴張的民營企業(yè)危如累卵。目前這一類型的企業(yè)已經無法寄托自身力量走出傷害的圍城。溫州經濟的風險更深一層。

　　因涉民間借貸糾紛，溫州立人教育集團有限公司(下稱立人集團)董事長董順生已于3日下戰(zhàn)書被刑拘，溫州立人集團民間借貸案也正式進入司法程序。

　　立人集團危急并非爆發(fā)于今日。

　　去年10月31日，立人集團向社會公開通知布告無力償還債務。11月5日，立人集團宣布資產重組的3種方案：一、債轉股，債權人債務轉成旗下上海意邦置業(yè)有限公司、內蒙古鄂爾多斯煤礦股權；二、分期償還，債務分5年償還，每年償還本金的20%，最后1年償還本金、利息，利率以銀行貸款同期基準利率計；若到期后仍不能按時還款，將拍賣資產償還；三、認購旗下子公司江蘇盱眙佰泰置業(yè)有限公司的待建房產。但今年2月3日立人集團董事長被刑拘，注解債務與資產重組未能成功。

　　“立人模式”是注定會爆發(fā)危急的企業(yè)發(fā)展模式。

　　此類企業(yè)的金融建立在高息借貸的基礎上，無法經受政策與經濟周期的風吹草動。立人在民間高息攬儲已有十幾年，借款數(shù)額重大。此前，該公司一位負責人曾吐露涉民間借貸數(shù)十億。而泰順縣官方則透露表現(xiàn)，目前該案所涉民間借貸數(shù)額尚在統(tǒng)計，涉及人數(shù)也尚未明確。但毫無疑問，以年息50%左右的資金借款十幾年，經過數(shù)次經濟周期與宏觀調控的洗禮而能支持至今，更像是一個奇跡。我們不能指望一個正常的社會中，經濟奇跡能夠長期存在。

　　立人應對危急的辦法是以越來越重大的高息融資，通過產業(yè)多元化探求可能出現(xiàn)的暴利機會。事發(fā)前，該公司旗下已有黌舍、公司等共計36家，分布在內蒙古、江蘇等全國各地，而經營范圍也涉及教育類投資與建設、房地產開發(fā)、礦業(yè)投資等。

　　很顯明，該企業(yè)已經偏離正常的軌道，更像一家賭徒掌控的公司。當致命襲擊同時到來時，立人集團轟然倒塌。

　　該公司某負責人曾詳解危急發(fā)生的三個緣故原由。

　　其一，從緊的宏觀調控政策，使得該公司很多房地產項目出現(xiàn)賣不動的狀態(tài)，資金無法回籠。其二，是該公司在內蒙古鄂爾多斯等地投資的煤礦產業(yè)，因為昔時新出的“限產”政策，無法取得預期的客觀回報。而第三點，這位負責人認為老百姓的錢也緊了，整個十月份都借不到錢了。上述三個緣故原由概括而言，是地根收緊、銀根收緊、資源價格降落。三重襲擊同時到來，以高息資金維持多元發(fā)展的企業(yè)斷無生存空間。

　　筆者有些憐憫立人集團董事長董順生，據(jù)傳他曾自盡兩次未能成功，在長期的借款生涯中能夠維持名譽，董順生在危急發(fā)生曾經透露表現(xiàn)，“我真想跪在泰順父老鄉(xiāng)親的面前，發(fā)自肺腑樸拙的說一句，我愛泰順人民，再給我一次機會，把錢賺回來，還給大家！”“我愛我的育才，我愛我的門生，我愛我的先生！”這些話雖說是情急之下的自辯之言，但信賴這位以校為家、有國外身份卻沒有一走了之的企業(yè)家，說的并不全是假話、讕言。不過，因為此案信息不多，難以做出正確判斷。

　　必須追問的是，作為當?shù)刈畲蟮钠髽I(yè)、高息融資十幾年而能平安無事，有沒有地方政府為了維持當?shù)亟洕l(fā)展火上澆油的緣故原由？假如董順生表現(xiàn)出了企業(yè)家的素質，名譽在十幾年內一向被家鄉(xiāng)的父老鄉(xiāng)親認可，為什么在十幾年的時間內無法得到平價貸款，在深受歧視十幾年后最終被絞殺在高息融資這棵可怕的樹上。一個市場經濟的圣地，在十幾年的時間內沒有建立基本的面向市場企業(yè)的金融體系體例，到底是誰的悲??？假如泰順等地的民間企業(yè)逐一倒閉，最后中國的經濟寄托哪些企業(yè)走出困境？

　　難道在做大才能避免破產的壓力下，鋌而走險的只有立人集團一家？我們看看總資產急劇膨脹的中鋁、金融機構等企業(yè)，為什么前者利潤如此之低，凈資產收益率如此之低，而金融機構利潤如此之高，為什么急于再融資？其本質與立人集團有什么區(qū)別嗎？

　　沒有。只不過，無法得到體系體例內金融背書的立人集團走上了違法違規(guī)之路，而后者總能以平價資金、以獲得更多資源的方法涉險過關。

　　這是立人的悲劇，這是董順生的悲劇，這是泰順的悲劇，這是溫州的悲劇，這是中國市場經濟的悲劇。（每日經濟消息）