通脹仍是重要題目嗎

　　以上的邏輯推論是，政府主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的本質(zhì)是一種通脹型經(jīng)濟(jì)。反過(guò)來(lái)說(shuō)，當(dāng)政府的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)出現(xiàn)收斂時(shí)，中國(guó)會(huì)恢復(fù)儲(chǔ)蓄型(過(guò)剩型)經(jīng)濟(jì)的特性，通脹將不再是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要題目。

　　部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出，將來(lái)十年中國(guó)通脹上升存在諸多結(jié)構(gòu)性因素。但學(xué)者們列舉的三個(gè)重要理由(劉易斯拐點(diǎn)、資源瓶頸和資源要素的改革)都不夠強(qiáng)健。

　　在劉易斯第一拐點(diǎn)階段，工資上行更多受到基建和制造業(yè)領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對(duì)低端勞動(dòng)力需求(光目前規(guī)模重大的鐵路建設(shè)就吸取了600萬(wàn)-700萬(wàn)精壯勞動(dòng)力)，所以更似周期性因素，而不具備長(zhǎng)期的可持續(xù)性。

　　與此同時(shí)，受過(guò)高等教育的勞動(dòng)力供應(yīng)增長(zhǎng)，因受限于現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，對(duì)此類勞動(dòng)力需求的增長(zhǎng)不夠快，工資增加緩慢。隨著基建運(yùn)動(dòng)的下行，釋放的低端勞動(dòng)力將重新回到制造業(yè)部門，青壯勞動(dòng)力嚴(yán)重能得到舒緩，工資漲幅就能變得平緩下來(lái)；真正的結(jié)構(gòu)性工資上漲是發(fā)生在劉易斯第二拐點(diǎn)階段，即城鄉(xiāng)一體化，中國(guó)顯然還有很長(zhǎng)的路要走。

　　資源瓶頸所引致的輸入型通脹實(shí)質(zhì)是一個(gè)內(nèi)生因素，而不是外生。強(qiáng)健的實(shí)證證據(jù)是，2006年中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量崛起后，中國(guó)工業(yè)產(chǎn)出缺口的周期性波動(dòng)與國(guó)際大宗商品的指數(shù)體現(xiàn)出高度的同步相干性，中國(guó)已經(jīng)是全球宏觀模型的關(guān)鍵變量，而不再是十年前的價(jià)格的被動(dòng)接受者。

　　中國(guó)存在的資源要素價(jià)格的管制，是由于基建和重化領(lǐng)先的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的價(jià)格強(qiáng)勁上行的壓力，假如基建和重化運(yùn)動(dòng)收斂，管制還有需要存在嗎？管制是政府投資茂盛的緣故原由，而不是效果。

　　長(zhǎng)期政策拐點(diǎn)隱現(xiàn)

　　2011年12月9日召開的中共中間政治局會(huì)議定調(diào)2012年經(jīng)濟(jì)政策，繼承實(shí)施積極的財(cái)政政策和妥當(dāng)?shù)呢泿耪撸３趾暧^經(jīng)濟(jì)政策的延續(xù)性和穩(wěn)固性。這些表態(tài)與經(jīng)濟(jì)分析的效果不能機(jī)械對(duì)應(yīng)。

　　中國(guó)去年1月至10月財(cái)政收支紅利累計(jì)高達(dá)1.33萬(wàn)億元。一方面反映財(cái)政收入快速增加，在微觀面不景氣的情況下，政府可能盼望多增強(qiáng)貯備，由于要清理曩昔三年的大投資的后遺癥所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)成本將十分偉大；另一方面也反映了財(cái)政開支趨于鄭重。

　　按照2011年的財(cái)政預(yù)算，理論上政府最后兩個(gè)月本可鉚足勁花錢。

　　2011年中國(guó)財(cái)政預(yù)算赤字9000億元；略低于2010年的1.05萬(wàn)億元；中國(guó)財(cái)政預(yù)算付出10萬(wàn)億元，計(jì)劃增幅為11.9%；中國(guó)財(cái)政預(yù)算收入8.97萬(wàn)億元，計(jì)劃增幅為8%。

　　從2011年前十個(gè)月的現(xiàn)實(shí)財(cái)政收支狀態(tài)分析，筆者預(yù)計(jì)2012年的財(cái)政收入同比增加約為25%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出預(yù)算收入8%的增加水平。

　　以2011年前十個(gè)月財(cái)政開支累計(jì)水平，年底開支若要達(dá)到官方預(yù)算付出10萬(wàn)億元的水平，這將意味著2011年最后兩個(gè)月開支要達(dá)到2.3萬(wàn)億元人民幣；假如出現(xiàn)9000億元的預(yù)算赤字，意味著2011年全年開支將超出初始預(yù)算約19%，也就是說(shuō)最后兩個(gè)月開支必要開支3.5萬(wàn)億元。

　　日前財(cái)政部召開全國(guó)財(cái)政預(yù)算實(shí)行工作視頻會(huì)議，財(cái)政部副部長(zhǎng)廖曉軍透露表現(xiàn)，在安排的付出中，2011年后兩個(gè)月約付出2.2萬(wàn)億元。也就是說(shuō)，將按照制訂的預(yù)算付出(10萬(wàn)億元)實(shí)行，而不是按照預(yù)算赤字(9000億元)來(lái)實(shí)行。根據(jù)剛宣布的數(shù)據(jù)，11月份全國(guó)財(cái)政付出1.14萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)12月份財(cái)政付出規(guī)模也就在1.1萬(wàn)億元左右。如此，2011年將實(shí)現(xiàn)3700億元的紅利，而不是赤字。

　　按照中國(guó)各級(jí)政府財(cái)政付出的規(guī)律，一年中40%的政府開支集中在最后一個(gè)季度，且20%集中在最后一個(gè)月，2011年這兩個(gè)比例都將明顯低近10個(gè)百分點(diǎn)。這應(yīng)該是一個(gè)顯明財(cái)政收斂的狀況。

　　此外，財(cái)政預(yù)算在中國(guó)只代表著政府的部分經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)，即表內(nèi)的運(yùn)動(dòng)；而中國(guó)政府更重要的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)現(xiàn)實(shí)一向是在表外進(jìn)行的，即投資。判斷將來(lái)中國(guó)宏觀政策的方向，更必要綜合中國(guó)政府的表內(nèi)和表外的運(yùn)動(dòng)的轉(zhuǎn)變。

　　根據(jù)筆者的觀察，中國(guó)的長(zhǎng)期政策拐點(diǎn)其實(shí)早在2010年6月就發(fā)生了，甚至更早。即投資從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收斂。這很可能代表著下一任政府會(huì)選擇一個(gè)中性和偏緊的財(cái)政。

　　從現(xiàn)實(shí)投資增加看(經(jīng)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)調(diào)整后)，自2010年6月開始，現(xiàn)實(shí)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比從19.39%降落至10月17.63%，下滑1.8個(gè)百分點(diǎn)。這可能重要反映下半年以來(lái)，大量在建政府項(xiàng)目出現(xiàn)了歇工、半歇工和進(jìn)展緩慢。

　　從施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資(在建總規(guī)模)看，這種調(diào)整可能更早一些，也更明顯。施工項(xiàng)目計(jì)劃總投資代表的是一個(gè)實(shí)際存量的投資需求。而我們一樣平常所講的投資是指固定資產(chǎn)投資完成額，它是一個(gè)相對(duì)滯后的投資指標(biāo)，由于當(dāng)把這個(gè)數(shù)據(jù)報(bào)出來(lái)的時(shí)候，這部分投資需求其實(shí)已經(jīng)不存在了?，F(xiàn)實(shí)在建總規(guī)模增速(經(jīng)固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)調(diào)整后)已經(jīng)從2010年底的22.64%降落至2011年10月份的12.53%。

　　從目前跡象分析，下一步政府再行刺激投資反彈的可能性不大。

　　短期為一些政府基建項(xiàng)目(如鐵道部)的確釋放了一些錢，但重要是為了清欠供給商的應(yīng)收款，保一些企業(yè)。所以市場(chǎng)不要抱幻想，政府項(xiàng)目再鋪天蓋地的開工局面是回不來(lái)了。

　　根據(jù)有關(guān)調(diào)查數(shù)據(jù)，目前鐵路工程建設(shè)僅有三成正常施工，處于歇工、半歇工和進(jìn)展緩慢的占70%。鐵道部也大幅調(diào)整了“十二五”期間的建設(shè)規(guī)劃，每年投資規(guī)模從8000億元人民幣下調(diào)至5000億元人民幣，甚至不排除鐵道部再行降速或放緩鐵路發(fā)展的可能。

　　另一個(gè)拉動(dòng)基建投資的“重頭戲”公路建設(shè)，全年資金到位率可能會(huì)比2010年降落25個(gè)百分點(diǎn)，現(xiàn)實(shí)完成工程量可能會(huì)比計(jì)劃降落20%左右。

　　不僅如此，2011年上半年出臺(tái)的建設(shè)保障房、萬(wàn)億元水利投資規(guī)劃都有可能面臨實(shí)際調(diào)整。這現(xiàn)實(shí)上意味著曩昔八年的政策發(fā)生了方向性的轉(zhuǎn)變。

　　中國(guó)將來(lái)財(cái)政收斂的合適路徑，短線上實(shí)際的方向或是回到1994年，再來(lái)一次分稅，權(quán)力將再次向中間回歸。中國(guó)將來(lái)經(jīng)濟(jì)政策的核心不是再行增長(zhǎng)地方政府的財(cái)權(quán)，而是相反要束縛它們的財(cái)政開支。這個(gè)轉(zhuǎn)變將會(huì)在2013年漸漸睜開。

　　從長(zhǎng)線上講，中國(guó)可能必要構(gòu)建一個(gè)自下而上的政治基礎(chǔ)，簡(jiǎn)單地講就是八個(gè)字“預(yù)算民主、付出透明”。

　　財(cái)政收斂后的經(jīng)濟(jì)走向

　　長(zhǎng)期政策拐點(diǎn)已經(jīng)形成或正在形成：財(cái)政從擴(kuò)張轉(zhuǎn)向收斂，這是判斷將來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)走向的邏輯節(jié)點(diǎn)，所有的推論將依次而睜開。

　　假如財(cái)政收斂，2012年資金面會(huì)進(jìn)入“相對(duì)寬松”的狀況。中國(guó)政策的松緊從來(lái)就是針對(duì)政府以外的經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)和部門。財(cái)政收斂，才會(huì)意味著這個(gè)規(guī)律的改變。政府開支降溫，擠壓減小，信貸資源增長(zhǎng)和融資成本降落當(dāng)然更多惠及中小企業(yè)。

　　中國(guó)曩昔習(xí)用的“寬財(cái)政、緊貨幣”宏觀調(diào)控模式或?qū)u漸變化為“收斂財(cái)政、天真貨幣”的政策組合。

　　財(cái)政從擴(kuò)張收斂至中性，貨幣政策結(jié)構(gòu)調(diào)整的空間將被打開。信貸的配給制和高企的存準(zhǔn)率都可以開始放松，天然地漸漸釋放資金供應(yīng)和需求，經(jīng)濟(jì)將可能“軟著陸”。

　　因?yàn)橹虚g政府負(fù)債表的強(qiáng)健，中國(guó)完萬(wàn)能夠盡快消滅銀行部門的梗塞，由中間政府名譽(yù)出手，防止政府存量債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)化為銀行名譽(yù)的被動(dòng)收縮，避免宏觀經(jīng)濟(jì)大波動(dòng)。

　　假如財(cái)政收斂，通脹將不再是重要題目。中國(guó)通脹的內(nèi)質(zhì)是政府型經(jīng)濟(jì)，政府的過(guò)度參與才導(dǎo)致通脹上升和私人部門大面積虧損的格局。

　　鑒于中國(guó)的貨幣擴(kuò)張機(jī)制極強(qiáng)的內(nèi)生性，政府引致的投資運(yùn)動(dòng)是貨幣創(chuàng)生的主體，故此隨著財(cái)政收斂，中國(guó)漸漸回歸正常的嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢泿艞l件將是也許率事件，從而消弭通貨膨脹的邏輯基礎(chǔ)，恢復(fù)儲(chǔ)蓄型經(jīng)濟(jì)的特性。長(zhǎng)期穩(wěn)固的低通脹是形成中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新因素增長(zhǎng)的唯一環(huán)境。

　　因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)曩昔八年的房地產(chǎn)化，地產(chǎn)的衰退所形成的體系性風(fēng)險(xiǎn)將不可避免殃及中小企業(yè)部門，由于小企業(yè)的結(jié)構(gòu)并不自力，它們是為大企業(yè)和產(chǎn)業(yè)做配套的。

　　換句話說(shuō)，中國(guó)的轉(zhuǎn)型很難無(wú)縫對(duì)接，新興產(chǎn)業(yè)和商業(yè)模式的出現(xiàn)必要產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的衍生和升級(jí)，這必要時(shí)間。

　　中國(guó)將經(jīng)歷一段總需求低溫期，這是經(jīng)濟(jì)規(guī)律。

　　筆者堅(jiān)信，中國(guó)當(dāng)前的宏觀政策所確立的基本方向?yàn)榻?jīng)濟(jì)走向成功轉(zhuǎn)型構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的邏輯起點(diǎn)，當(dāng)然還必要有更多、更積極進(jìn)取的改革的跟進(jìn)。中間經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“穩(wěn)中求進(jìn)”的定調(diào)。假如“穩(wěn)”可理解為財(cái)政付出的收斂，而“進(jìn)”則表現(xiàn)為首次明確提出要進(jìn)步中等收入者比重。

　　實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)必要實(shí)質(zhì)性地扶持私人部門經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，培育企業(yè)家精神，提拔就業(yè)的結(jié)構(gòu)。

　　為此，財(cái)政必要為信貸資金更多流向中小企業(yè)提供風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)貼；必要執(zhí)行對(duì)中小企業(yè)有利的分外優(yōu)惠條目：對(duì)大部分中小企業(yè)免征業(yè)務(wù)稅、進(jìn)步業(yè)務(wù)稅起征點(diǎn)；進(jìn)步中小企業(yè)設(shè)備折舊率等。而政府經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)削弱和財(cái)政需求的降落，為中國(guó)將來(lái)的大規(guī)模結(jié)構(gòu)性減稅提供了可能。

　　欲實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，要求中國(guó)政府目前的付出結(jié)構(gòu)從基建大幅轉(zhuǎn)向教育、醫(yī)療、社會(huì)保障和保障房，即進(jìn)一步向公共財(cái)政轉(zhuǎn)化。目前這四項(xiàng)目前在財(cái)政付出中的占比為34%，還有很明顯的提拔空間。

　　比如醫(yī)療開支在一個(gè)10萬(wàn)億元財(cái)政付出結(jié)構(gòu)中規(guī)模僅5000多億元。或許我們必要考慮，通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)私有化填補(bǔ)養(yǎng)老金和醫(yī)保賬戶的偉大缺口。

　　從宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)看，如此才能讓收入盡快從企業(yè)和國(guó)有部門回到家庭，逆轉(zhuǎn)家庭在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中比重持續(xù)降落的態(tài)勢(shì)。(《財(cái)經(jīng)》雜志)