在浩繁的猜測和迷惑當(dāng)中，央行在圣誕節(jié)時分讓“另一只靴子”落地。年末加息引人深思，央行意在何故？

　　筆者認(rèn)為，穩(wěn)固春節(jié)前后物價水平是年內(nèi)加息的首要考慮。加息假如真的是為了克制現(xiàn)有通脹，那么在當(dāng)前中國12月份CPI基本上是100%回落的情況下，貨幣政策調(diào)控的頻率顯的有些過快。通脹最怕的不是現(xiàn)有的物價上漲，而是將來物價上漲的預(yù)期，這種可怕的預(yù)期會使得社會整個物價系統(tǒng)陷入一種有毒的上升螺旋結(jié)構(gòu)，越是漲商品越是緊缺，商品越是緊缺就越是漲的惡性循環(huán)。尤其是最近商品市場上以豆類為代表的部分農(nóng)產(chǎn)品(000061)雖然市場的謀利成分有所打壓，但是資金和政府博弈的格局并沒有發(fā)生龐大轉(zhuǎn)變，這部分農(nóng)產(chǎn)品價格都再次的出現(xiàn)上漲并有突破前期高點的跡象，因此我認(rèn)為此時此刻加息倒有一些為穩(wěn)固春節(jié)前后物價總體水平進(jìn)行的預(yù)期調(diào)控。

　　事實上，加息不會影響到明年流動性格局，市場早有預(yù)備認(rèn)可靴子落地論。從央行明年‘積極妥當(dāng)’的框架下，我認(rèn)為對于流動性并不必要過分憂慮，明年央行無論新增信貸照舊貨幣供給方面雖然都會有所削減和放緩，但依然有望保持相對足夠的態(tài)勢。我展望2011年M2同比增速回落到14%，那么對應(yīng)的全年的貨幣信貸投放總量預(yù)計為7萬億-左右。

　　其次在‘調(diào)整有度’的框架下，貨幣政策將仍以預(yù)備金和公開市場操作為主，同時因為采取了‘行政干預(yù)和財政政策’的組合拳壓低通貨膨脹水平。因此，我認(rèn)為此次年末加息會緩解明年一季度加息的預(yù)期，對于市場應(yīng)該更多的是一種靴子落地的感覺，溫文且有度的加息對市場影響將特別很是有限，大環(huán)境對于股市仍是比較溫文。因此近期銀行板塊以及地產(chǎn)板塊資金顯明流入應(yīng)該是基于對于靴子落地后的一種價值修復(fù)的市場反應(yīng)。

　　再者，假如明年大幅度加息，將有可能對克制物價起到負(fù)面作用。明年上半年大幅度加息的可能性不大，加息步伐過快，將會加大企業(yè)的經(jīng)營成本，一方面對經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型會有克制作用，當(dāng)然政府也可以通過財政政策對企業(yè)進(jìn)行補(bǔ)貼，但如許的做法可能會導(dǎo)致生產(chǎn)要素價格的錯配，并不利于以后新興行業(yè)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；另一方面大幅度加息導(dǎo)致的生產(chǎn)成本提拔，將有可能對克制物價起到負(fù)面的作用。

　　另外，我認(rèn)為年末加息將可能導(dǎo)致明年人民幣升值預(yù)期以及幅度進(jìn)一步加大。此時人民銀行做出了二次加息的決定，將來隨著息差的進(jìn)一步加大，盡管央行行長周小川的池子論可以鎖住熱錢，但息差加大畢竟會加大熱錢流入熱情，為了更好的對沖流動性，更好的體例則是在明年年初加速人民幣升值，緩解熱錢流入的預(yù)期。在這種情況下，明年一季度不排除人民幣加速升值的可能，我預(yù)計一季度人民幣可能升值超過1%。

　　就市場而言，年末加息對期貨市場的影響可能會更大些。就期貨市場短期而言：加息靴子落地，可能會導(dǎo)致前期被行政擠出觀望的資本再次回到市場；但從長期而言：央行頻繁的進(jìn)行調(diào)控的一個緊張的目標(biāo)就是要調(diào)控通脹預(yù)期，此次加息應(yīng)該會對明年農(nóng)產(chǎn)品帶來特別很是大的壓力。同時因為明年中間將加大對于農(nóng)業(yè)的補(bǔ)貼，以及布局當(dāng)代化農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這對農(nóng)產(chǎn)品明年的供給大增埋下了伏筆，因此，一季度團(tuán)體農(nóng)產(chǎn)品期貨價格將有可能溫文回落。(經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng))