因市場(chǎng)擔(dān)憂中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入了政策尤其是貨幣的緊縮周期，股市周二延續(xù)第二個(gè)交易日收盤走低。昨日，上證綜合指數(shù)收盤跌1.9%，至2828.28點(diǎn)，盤中交易區(qū)間為2791.58-2872.17點(diǎn)，深證綜合指數(shù)跌1.0%，至1300.63點(diǎn)。那么，貨幣政策真的會(huì)從“適度寬松”一步跨進(jìn)“從緊”的周期嗎？

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前基本脫節(jié)了國(guó)際金融危急的影響，并且經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，但通脹題目卻越來(lái)越嚴(yán)厲。在此情況下，為了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危急而實(shí)施的適度寬松的貨幣政策是否必要作出適當(dāng)調(diào)整，就成為擺在我們面前的一個(gè)不容回避的題目。

　　如今中國(guó)央行貨幣政策采取的是多目標(biāo)制，而其他大多數(shù)國(guó)家的央行采取的都是通脹目標(biāo)制。面對(duì)多目標(biāo)制之間的沖突，央行應(yīng)該會(huì)有所取舍：即在不同的階段以不同的權(quán)重去考慮多目標(biāo)，同時(shí)隨著經(jīng)濟(jì)條件的轉(zhuǎn)變?nèi)ジ淖儥?quán)重，或進(jìn)行切換。當(dāng)前貨幣政策就面臨如許一個(gè)十字路口。

　　抗通脹和提防金融風(fēng)險(xiǎn)是如今和將來(lái)貨幣政策必要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。

　　針對(duì)將來(lái)一段時(shí)期央行貨幣政策的方向，全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈建議，必須要對(duì)M2的增速進(jìn)行積極的調(diào)整來(lái)應(yīng)對(duì)通脹壓力。假如“十二五”期間GDP增速為7%‐8%的水平，假如容忍因理順價(jià)格必要的通貨膨脹率為4%，再為商品市場(chǎng)化留1%‐2%的空間，則將來(lái)的M2應(yīng)保持在13%‐14%左右。但為了能夠消化近兩年貨幣的超發(fā)，則M2的增速還應(yīng)漸漸收窄。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中間金融研究所所長(zhǎng)、央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌此前建議，應(yīng)該想盡辦法控制住通脹，使負(fù)利率盡快轉(zhuǎn)正，明年應(yīng)該趨向更為妥當(dāng)?shù)呢泿耪摺Ｍ瑫r(shí)，他預(yù)計(jì)明年貸款增速在15%~16%之間。

　　同為央行貨幣政策委員會(huì)委員的李稻葵也認(rèn)為，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨于穩(wěn)固，已經(jīng)到了適當(dāng)調(diào)整貨幣政策的時(shí)候，從適度寬松的貨幣政策轉(zhuǎn)向適度審慎的政策，通過(guò)加息等一系列的手段來(lái)削減貨幣的流動(dòng)性，是控制國(guó)內(nèi)通脹的有用手段。

　　國(guó)際金融危急凸顯了現(xiàn)行金融監(jiān)管制度在保證金融系統(tǒng)穩(wěn)固方面的不足，因此宏觀審慎管理已成為危急后國(guó)際金融改革的核心內(nèi)容。各國(guó)政府以及金融界的普遍共識(shí)是要建立逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制。除了要用好貨幣供給量、利率等具有逆周期調(diào)節(jié)結(jié)果的傳統(tǒng)貨幣政策工具，克制經(jīng)濟(jì)過(guò)度波動(dòng)之外，還有需要引入一些逆周期調(diào)節(jié)的創(chuàng)新手段，如建立逆周期的資本緩沖制度和動(dòng)態(tài)損失預(yù)備制度等。

　　關(guān)于貨幣供給量的題目，在11月2日發(fā)布的第三季度貨幣政策實(shí)行報(bào)告提出，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼承指導(dǎo)貨幣條件漸漸回歸常態(tài)水平。從第三季度貨幣政策實(shí)行報(bào)告的內(nèi)容來(lái)看，預(yù)計(jì)央行在今年不太可能再有顯明的貨幣投放和信貸寬松措施。貨幣和信貸政策總體上可能會(huì)保持一個(gè)穩(wěn)中偏緊的基調(diào)，由于目前通脹壓力顯明，且信貸投放略超預(yù)期。

　　中國(guó)的國(guó)情決定了金融系統(tǒng)的妥當(dāng)性與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)系更為直接和密切，銀行信貸在全社會(huì)融資中占比很高，信貸波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)周期轉(zhuǎn)變和體系性金融風(fēng)險(xiǎn)之間有很大關(guān)系，因此建立逆周期信貸調(diào)控機(jī)制是中國(guó)增強(qiáng)宏觀審慎政策的工作重點(diǎn)。

　　央行副行長(zhǎng)馬德倫認(rèn)為，“池子”是一系列貨幣政策組合，包括對(duì)流入外匯的管理、預(yù)備金率調(diào)整、公開市場(chǎng)對(duì)沖操作等貨幣政策各項(xiàng)工具。

　　在23日的公開市場(chǎng)上，央行發(fā)行了20億元1年期央票。本期央票的發(fā)行量可謂地量，一來(lái)是由于1年期央票一二級(jí)市場(chǎng)收益率倒掛，二來(lái)是由于存款預(yù)備金率上調(diào)已經(jīng)回籠大量資金。假如央行故意維穩(wěn)資金價(jià)格，刻意容忍央票收益率一二級(jí)市場(chǎng)收益率倒掛，預(yù)計(jì)將來(lái)存款預(yù)備金率會(huì)頻繁上調(diào)，以替換央票發(fā)行。

　　從央行官員最近的表態(tài)來(lái)看，核心是密切關(guān)注物價(jià)走勢(shì)，繼承天真有用地運(yùn)用傳統(tǒng)貨幣政策工具，加強(qiáng)政策的針對(duì)性和有用性，同時(shí)要考慮引入新的政策工具，建立宏觀審慎管理框架。這些信息被各界看作是監(jiān)管層在變化現(xiàn)行貨幣政策之前提前向市場(chǎng)釋放的旌旗燈號(hào)。

　　李稻葵認(rèn)為，提防體系性金融風(fēng)險(xiǎn)將是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展長(zhǎng)期面臨的挑釁。他建議，當(dāng)下我們可以從調(diào)整我們的寬松的貨幣政策動(dòng)手，減緩貨幣存量的增加速度，除此之外，還應(yīng)該有序?qū)y行里的存款指導(dǎo)出來(lái)。

　　最后，在與通脹和金融風(fēng)險(xiǎn)較量的過(guò)程中，現(xiàn)行的適度寬松貨幣政策目標(biāo)取向的變化也應(yīng)遵循“漸進(jìn)”這個(gè)原則，由于歷史告訴我們，“急轉(zhuǎn)身”帶給大家的“傷痛”很難在短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)。(閻 岳)（證券日?qǐng)?bào)）