4月工業(yè)增長值和固定資產(chǎn)投資同比增速連續(xù)3月下滑態(tài)勢，而新增貸款、M1、CPI和PPI同比增幅卻攀升

　　國內(nèi)外仍然極其復雜的形勢，宏觀調控面臨的兩難題目增多，讓處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關系難上加難。管理通脹預期，利率工具用照舊不用，何時用，業(yè)界爭論賡續(xù)。但就在4月份各種經(jīng)濟數(shù)據(jù)宣布后，暫不動用利率工具的聲音好像占有了優(yōu)勢。但有專家稱，一些政策效應卻等同于加息。

　　暫不動利率聲音占優(yōu)勢

　　“堅持實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策?！睖丶覍毧偫斫赵谔旖蚩疾鞎r強調。他認為，當前國民經(jīng)濟繼承回升向好，但國內(nèi)形狀勢仍然極其復雜，宏觀調控面臨的兩難題目不少，必須岑寂觀察、沉著應對，深入研究新情況、新題目。

　　最新宣布的4月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)就是“宏觀調控面臨的兩難題目”。4月份，工業(yè)增長值和固定資產(chǎn)投資的同比增速連續(xù)了3月份的下滑態(tài)勢，而新增貸款、M1、CPI和PPI同比增幅卻攀升。央行研究局副巡視員李德上周透露表現(xiàn)，從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，M1和M2的增速在放緩，CPI和PPI4月份出現(xiàn)加速跡象，央行要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關系。對于選擇利率等價格型工具，央行將會比較鄭重。

　　清華大學中國與世界經(jīng)濟研究中間主任、央行貨幣政策委員會委員李稻葵則認為，4月份CPI同比增2.8%，尤其是環(huán)比上升0.2%，說明物價形勢特別很是嚴厲。作為防御性的措施，目前應該適當考慮調高存款利率，穩(wěn)固廣大存款者、儲戶和投資者的預期，改變現(xiàn)實利率長期為負的近況，防止CPI的上漲演變?yōu)樾乱惠喌耐涱A期。

　　但許多專家都認為，如今并不是動用利率工具的最佳選擇。摩根大通投資銀行副主席龔方雄稱，國內(nèi)通脹在二三季度會見頂后會漸漸回落。全年CPI維持在3%以下，應該不難做到。而且歐洲的主權債務危急使得金融市場再現(xiàn)動蕩，所以政策退出的力度應該有響應的調整，應進入一段岑寂期和觀察期，如今不宜出臺新的緊縮政策。

　　在貨幣政策價格型工具的選擇上，龔方雄認為，應當先動人民幣匯率，再動利率。而且如今全球經(jīng)濟的狀態(tài)限定了中國加息的幅度，不會達到此前預計的2-3次。

　　CPI走勢官方看法同等

　　在CPI的走勢上，官方看法基本同等。

　　發(fā)改委價格司有關負責人透露表現(xiàn)，今年三季度，因為翹尾因素的漸漸消散，CPI同比漲幅會漸漸回落。實現(xiàn)全年居民消耗價格總水平漲幅在3%左右的預期調控目標是有基礎的。

　　國家統(tǒng)計局消息談話人盛來運也說，盡管全球商品價格賡續(xù)上升，但周全的價格壓力照舊溫文可控的。他強調，2010年CPI漲幅控制在3%以內(nèi)仍然是可能的。

　　渣打銀行的經(jīng)濟學家認為，樓市調控以及進步銀行存款預備金的行動降低了立即加息的可能。

　　但他強調，經(jīng)通貨膨脹因素調整后中國的利率已經(jīng)為負以及原材料價格賡續(xù)上漲并可能最終轉嫁給消耗者的事實都是開始加息的緊張理由。

　　光大證券研究所副所長潘向東認為，考慮到翹尾因素、環(huán)比增加的季節(jié)性因素和物價上漲慣性的影響，2季度末CPI將達到4%-5%左右，預計二季度央行在采用量化工具收縮貨幣的同時，將啟動價格工具，即啟動加息步伐。在啟動加息前，預計匯改也會提上日程。

　　一些政策效應等同于加息

　　市場分析人士認為，如今無論從A股市場的基本面、資金面和政策面來看，短期內(nèi)這些方面的利空壓力正在削弱，卻還沒有出現(xiàn)從根本上逆轉的情況。

　　為回收流動性，央行自年初以來三次進步金融機構存款預備金率，并通過央票、窗口引導調控信貸節(jié)奏。而加息被看做是懸在空中的另外一只靴子，人民幣匯率升值好像已被放進“準備隊”。這些都指向了管理通脹預期。

　　專家稱，雖然國內(nèi)沒有加息，但一些做法的效應卻等同于加息。比如，針對房地產(chǎn)的調控，因為重要是從銀行層面操作，大幅度進步了資金成本，效應等同于加息。銀監(jiān)會所采取的針對地方融資平臺的信貸檢查和清理，事實上也在緊縮信貸。

　　而且，因為四萬億投資多半是中長期項目，這些項目的信貸是很難一會兒砍掉的，所以目前銀行信貸緊縮，削減的重要是短期信貸，也就是企業(yè)的流動資金貸款，這意味著即使不加息，企業(yè)的融資成本也會進步。

　　匯豐銀行在最近的一篇A股市場策略報告中透露表現(xiàn)，雖然如今股價誘人入市，但仍不是抄底時機，投資者應該等到政策立場改變之時，市場很可能在通脹預期緩和之后觸底。

　　央行貨幣政策分析小組認為，我國正處于改革轉軌階段，變化經(jīng)濟發(fā)展體例和推動經(jīng)濟結構調整的義務十分艱巨，通貨膨脹預期的形成因素較發(fā)達經(jīng)濟體更為復雜也有所不同，在管理通脹預期時，既要借鑒國外經(jīng)驗，也要從國情出發(fā)有針對性地加以管理。

　　該小組提出了詳細措施，“通過適當?shù)恼卟僮髑袑嵐芾砗昧鲃有院拓泿判刨J總量，發(fā)揮貨幣政策工具在管理通貨膨脹預期中的作用”列入第二條，同時“防止房地產(chǎn)等資產(chǎn)價格過快上漲而強化一樣平常消耗價格上漲的預期”也被提及，另外，好像資源類產(chǎn)品價格改革勢在必行。

　　龔方雄稱，A股近期處于弱勢，現(xiàn)實上股市是對將來經(jīng)濟的可持續(xù)成長，對各種政策的不確定性存在很大的疑慮。

　　促進民間資本的活躍是實現(xiàn)宏觀調控目標的緊張方法。國務院辦公廳日前下發(fā)《關于鼓勵和指導民間投資健康發(fā)展的若干意見》。

　　業(yè)界專家稱，在嚴酷的緊縮政策下4月份新增信貸和M1增速依然超預期，可能意味著緊縮政策的結果并沒有預期的那么大。放寬民間資本進入新的投資領域，除了有利于增長經(jīng)濟的發(fā)展?jié)摿σ酝?，還有利于減輕游資四處炒作帶來的通脹壓力。將社會閑余資金指導入實體經(jīng)濟，這才是降低M1增速的有用方法。

　　潘向東對將來兩個季度市場的看法仍然偏鄭重。

　　他認為，進入市場的時機，應該是經(jīng)濟增速已經(jīng)降落到合理區(qū)間，此時通脹壓力也已經(jīng)消弭，經(jīng)濟政策為了避免經(jīng)濟進一步下滑開始出現(xiàn)回暖的時候。（記者 閆立良）