最近在歐洲主權(quán)債務危急的沖擊下，避險資金紛紛轉(zhuǎn)向美元資產(chǎn)，美元走強，美元指數(shù)先后突破84、85和86，美元對歐元、英鎊、澳元和瑞郎等貨幣紛紛升值。隨著美元走強，人民幣也跟著升值。美元匯率的轉(zhuǎn)變會直接影響到人民幣對非美貨幣的匯率，在人民幣對美元匯率保持穩(wěn)固的條件下，美元對歐元、英鎊匯率升值的轉(zhuǎn)變必然會反映到人民幣對歐元、英鎊匯率上來，隨著美元對歐元、英鎊升值，人民幣對歐元、英鎊匯率也跟著升值。同時人民幣有用匯率也跟著升值。人民幣有用匯率是反映人民幣匯率變動的綜合指數(shù)，就像物價指數(shù)和股票指數(shù)一樣，它是對人民幣總體幣值水平的反映，是人民幣對美元匯率和人民幣對非美元貨幣匯率的加權(quán)平均值。人民幣有用匯率上升(或降落)，反映人民幣總體幣值在上升(降落)。同樣隨著美元指數(shù)上升，人民幣有用匯率指數(shù)也在上升；隨著美元指數(shù)降落，人民幣有用匯率指數(shù)降落。最近美元匯率指數(shù)上升較快，人民幣有用匯率指數(shù)也會跟著升值，即人民幣的總體幣值水平在上升。筆者認為人民幣被升值對中國經(jīng)濟會產(chǎn)生肯定影響，應該引起市場和決策部門的關(guān)注。

　　首先是影響中國對歐洲國家出口。人民幣對歐元和英鎊貨幣升值幅度較大，中國出口到歐洲的產(chǎn)品價格競爭力將會降落。假如出口企業(yè)用歐元和英鎊收匯，則面臨較大的匯率風險。假如出口商能夠進步價格沖銷匯率風險，則能夠填補部分損失，否則將會有較大的利潤損失。從最近的人民幣匯率轉(zhuǎn)變來看，人民幣對歐元匯率從4月30日的9.0380元／歐元升值到5月14日的8.5577元／歐元，人民幣對歐元升值了5.61%；人民幣對英鎊匯率從4月30日的10.4674元／英鎊升值到5月14日的9.9668元／英鎊，人民幣對英鎊升值了5.02%，在半個月左右的時間內(nèi)人民幣對重要非美貨幣升值幅度較大。從長期來看，解決高赤字和高債務，希臘等國家必須采取財政緊縮和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整等政策，但面臨的困難較大，市場對此充滿疑慮，最近歐盟和IMF采取了重大的救濟計劃緩解歐洲債務壓力，但歐元在經(jīng)過短暫的反彈過后又開始走軟。假如歐元和英鎊繼承保持弱勢的話，在人民幣對美元保持穩(wěn)固的情況下，人民幣對歐元和英鎊等貨幣升值將會減少中國對歐洲出口產(chǎn)品的價格競爭力。

　　其次是隨著人民幣對非美貨幣升值，謀利資本流入可能增長?，F(xiàn)實上，曩昔我們關(guān)心的是人民幣對美元有升值預期，美元謀利資本流入賭人民幣升值，“熱錢”流入增長。但筆者認為如今人民幣對歐元和英鎊升值，歐元和英鎊謀利資本流入同樣可以獲得人民幣升值的益處。如100億歐元資產(chǎn)流入，當時人民幣對歐元匯率是1歐元＝9元，兌換人民幣900億元，假如一個月后人民幣升值到1歐元＝8元，再兌換回歐元就為112.5億歐元，則投資者凈賺12.5億歐元。因此提防熱錢的流入，不應該只關(guān)注美元資產(chǎn)的流入，也要提防走弱貨幣如歐元和英鎊等資產(chǎn)的流入，這也是主權(quán)債務危急下人民幣升值的又一體現(xiàn)，值得監(jiān)管部門的關(guān)注。

　　第三是外匯貯備縮水題目。隨著歐元和英鎊貶值，以美元計價，我國外匯貯備會縮水，假如歐元和英鎊資產(chǎn)占的比例越高，則資產(chǎn)縮水得越厲害。筆者認為提防外匯資產(chǎn)的縮水題目，必須采取動態(tài)的資產(chǎn)管理模式。根據(jù)經(jīng)濟形勢的轉(zhuǎn)變，及時調(diào)整資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，以保證外匯資產(chǎn)的保值增值。如在主權(quán)債務危急沖擊下，隨著歐元和英鎊下跌，應該削減持有歐元和英鎊外匯資產(chǎn)，待日后歐元和英鎊貨幣反彈時，再增長歐元和英鎊資產(chǎn)。外匯資產(chǎn)的管理不僅必要關(guān)注投資的收益，也要關(guān)注匯率變動帶來的資產(chǎn)價值轉(zhuǎn)變。

　　第四是進一步認清人民幣匯率的爭論。目前人民幣對美元匯率保持穩(wěn)固，但西方國家總是盼望人民幣對美元升值。他們多次詰問詰責中國操縱人民幣匯率，其目的是盼望減弱中國產(chǎn)品的競爭力，增長對中國的出口，削減從中國的進口。但值得指出的是，人民幣匯率不僅僅包括人民幣對美元匯率，還包括人民幣對非美貨幣匯率，人民幣雖然對美元匯率穩(wěn)固，但人民幣對歐元和英鎊等貨幣大幅度升值，詰問詰責中國操縱人民幣匯率是沒有根據(jù)的?，F(xiàn)實上，人民幣匯率之爭是人民幣匯率制度的選擇題目，從我國的現(xiàn)實情況來看，人民幣匯率制度的選擇是中國人本身的事情，是不容別人干預的，這是中國本身決定的匯率制度。

　　最后是關(guān)于人民幣匯率機制的改革。在人民幣盯住美元的情況下，美元對歐元升值，則人民幣對歐元升值；美元匯率指數(shù)上升，則人民幣有用匯率指數(shù)也跟著上升。正是因為人民幣“被升值”，筆者認為我國人民幣匯率調(diào)整必須要考慮主權(quán)債務危急的沖擊，假如人民幣重啟對美元升值，則人民幣對歐元和英鎊的升值幅度將會更大，必然會影響到外貿(mào)企業(yè)的出口，因此主權(quán)債務危急將延緩人民幣匯率政策退出的步伐。此外我國海關(guān)數(shù)據(jù)還表現(xiàn)，一季度我國外貿(mào)順差為144.9億美元，削減近八成，3月份首次出現(xiàn)逆差，為72.4億美元，4月份貿(mào)易順差為16.8億美元，同比降落87%。隨著我國貿(mào)易順差大幅度降落，人民幣升值的壓力也會有所緩解?；谝陨暇壒试桑P者認為近期人民幣重啟升值的可能性不會很大。(作者系復旦大學國際金融系副教授)（上海商報）