近日，伴隨著股指的深幅調(diào)整，股市融資擴(kuò)容再次成為市場(chǎng)關(guān)注的話題。股指的暴跌與股市擴(kuò)容壓力究竟有沒有關(guān)系？這種關(guān)系表現(xiàn)在哪些方面？投資者應(yīng)當(dāng)如何理性地去面對(duì)？本報(bào)從今日起推出系列文章，約請(qǐng)業(yè)內(nèi)專業(yè)人士來(lái)解答這些題目 。
 
　　自8月份以來(lái)的市場(chǎng)深幅調(diào)整中，中國(guó)北車、中冶科工等大盤IPO及萬(wàn)科A等上市公司的再融資方案再次引起了投資者和市場(chǎng)的關(guān)注，這是繼2008年初中國(guó)平安巨額再融資方案受到市場(chǎng)周全質(zhì)疑后的又一次爆發(fā)。為什么每次在市場(chǎng)深幅調(diào)整中，都會(huì)有巨額融資方案出現(xiàn)并廣受各方質(zhì)疑呢？這不得不引起我們深思。

　　從股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期運(yùn)行規(guī)律來(lái)看，融資擴(kuò)容對(duì)股票市場(chǎng)的影響永久只是臨時(shí)的表象，上市公司的成長(zhǎng)潛力與內(nèi)在價(jià)值才是決定股票市場(chǎng)長(zhǎng)期走勢(shì)的根本所在。目前我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展還處在初級(jí)階段，我們既不能盲目夸大融資的負(fù)面影響而使股票市場(chǎng)喪失緊張的融資功能，也不能忽視融資對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)的短期影響而盲目融資，只有廣大的市場(chǎng)主體、監(jiān)管部門都樹立起誠(chéng)信意識(shí)、規(guī)范意識(shí)和市場(chǎng)化意識(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)的融資功能才能健康運(yùn)行并促進(jìn)股票市場(chǎng)的周全發(fā)展。

　　不同融資情勢(shì)對(duì)股價(jià)影響不同

　　融資功能是股票市場(chǎng)的重要功能之一。與成熟市場(chǎng)不同的是，我國(guó)股票市場(chǎng)尚處于發(fā)展的初期階段，其融資功能比成熟的股票市場(chǎng)要緊張得多，通過(guò)股票市場(chǎng)的融資運(yùn)動(dòng)可以將社會(huì)閑散資金指導(dǎo)到那些最有經(jīng)濟(jì)服從的企業(yè)中去，最大限度地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；與我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)地位和競(jìng)爭(zhēng)力賡續(xù)進(jìn)步相對(duì)應(yīng)的是，我國(guó)浩繁的上市主體都具有較強(qiáng)的“融資沖動(dòng)”進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，進(jìn)步市場(chǎng)占據(jù)率和競(jìng)爭(zhēng)力；此外，股票市場(chǎng)的發(fā)展也可以打破間接金融比重過(guò)高的格局，進(jìn)一步完美我國(guó)的金融系統(tǒng)。因此，股市融資擴(kuò)容對(duì)市場(chǎng)的影響固然不能忽視，但也不總是悲觀看待，應(yīng)用動(dòng)態(tài)的眼光來(lái)分析。

　　目前，我國(guó)股票市場(chǎng)融資舉動(dòng)重要包括IPO和再融資。自“新老劃斷”以來(lái)，發(fā)行了工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)石油、中國(guó)建筑等大盤新股，這些新股的發(fā)行大大提拔了股票市場(chǎng)規(guī)模和投資價(jià)值，有利于市場(chǎng)的長(zhǎng)期健康穩(wěn)固發(fā)展。

　　再融資又分為定向增發(fā)、公開增發(fā)、可轉(zhuǎn)換公司債券、配股、公司債等不同情勢(shì)。不同的再融資情勢(shì)對(duì)投資者的生理影響程度和股價(jià)影響程度也不同。比如，公司債和可轉(zhuǎn)換公司債券等融資方案對(duì)股價(jià)的影響特別很是小；配股價(jià)格的設(shè)定通常是市場(chǎng)價(jià)格肯定比例的折讓，如許有利于珍愛現(xiàn)有投資者的利益，對(duì)股價(jià)影響通常較??；而公開增發(fā)，根據(jù)規(guī)定，價(jià)格應(yīng)不低于通知布告招股意向書前二十個(gè)交易日公司均價(jià)或前一交易日的均價(jià)，所以基本上與市場(chǎng)價(jià)格相似，很容易給投資者以“高價(jià)圈錢”的印象；定向增發(fā)融資體例的認(rèn)購(gòu)對(duì)象重要是戰(zhàn)略投資者和財(cái)務(wù)投資者，這類機(jī)構(gòu)投入的資金有一部分是新增資金比如保險(xiǎn)資金，并且至少有12個(gè)月的鎖定期，對(duì)股價(jià)影響也較小。

　　股權(quán)分置改革實(shí)施后出臺(tái)的再融資新政使得上市公司再融資受市場(chǎng)因素的束縛更強(qiáng)。股票市場(chǎng)走勢(shì)好、投資熱情高漲時(shí)，再融資會(huì)受到市場(chǎng)追捧；而當(dāng)股票市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整、市場(chǎng)觀望氣氛粘稠時(shí)，再融資則每每難以順利完成。2008年股票市場(chǎng)持續(xù)走低，上市公司股權(quán)融資難度加大，公開增發(fā)乏人問(wèn)津，證券公司包銷比例高，甚至有30多家公司因市場(chǎng)因素摒棄公開增發(fā)或定向增發(fā)，還有近40家公司調(diào)整了增發(fā)方案。　

　　融資＝圈錢？

　　事實(shí)上，股票市場(chǎng)融資功能的發(fā)揮將通過(guò)長(zhǎng)期機(jī)制和短期機(jī)制對(duì)股指走勢(shì)產(chǎn)生影響。

　　長(zhǎng)期來(lái)看，融資功能的發(fā)揮通過(guò)內(nèi)在價(jià)值機(jī)制影響二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的漲跌。一方面，新股發(fā)行有利于活躍市場(chǎng)提供新的投資機(jī)會(huì)，提拔市場(chǎng)的團(tuán)體內(nèi)在價(jià)值。新上市公司質(zhì)地相對(duì)較好，業(yè)績(jī)比較真實(shí)可靠；近幾年發(fā)行上市的工商銀行、中國(guó)人壽、中國(guó)石油、中國(guó)建筑等大盤藍(lán)籌股有利于進(jìn)步市場(chǎng)團(tuán)體規(guī)模和業(yè)績(jī)，有利于廣大投資者分享國(guó)民經(jīng)濟(jì)增加的成果；新發(fā)行的中小盤股票細(xì)分行業(yè)地位凸起，股本較小，紅利能力具有較大的提拔空間。

　　另一方面，上市公司通過(guò)發(fā)行股份籌集企業(yè)發(fā)展所需的資金，用于投資建設(shè)項(xiàng)目、收購(gòu)資產(chǎn)或者增補(bǔ)流動(dòng)資金、償還銀行貸款，有利于增長(zhǎng)企業(yè)的資本足夠率、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，有利于進(jìn)步主導(dǎo)產(chǎn)品的產(chǎn)能，進(jìn)一步強(qiáng)化其市場(chǎng)地位，進(jìn)步企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益和競(jìng)爭(zhēng)力，并最終提拔公司的紅利能力及內(nèi)在價(jià)值。目前的發(fā)行制度在很大程度上能夠確保優(yōu)質(zhì)的擬上市公司和上市公司募集資金，若融資舉動(dòng)一拖再拖，良好的企業(yè)很可能錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇。

　　反之，假如上市公司沒有好的投資項(xiàng)目而盲目融資，會(huì)導(dǎo)致公司股本擴(kuò)張過(guò)快而業(yè)績(jī)難以及時(shí)提拔，反而降低了每股收益，有的甚至由于募集資金投資項(xiàng)目虧損而導(dǎo)致公司團(tuán)體紅利能力降落，這將損害公司的內(nèi)在價(jià)值。假如上市公司的不良融資舉動(dòng)賡續(xù)發(fā)生，進(jìn)而會(huì)降低整個(gè)市場(chǎng)的投資價(jià)值，襲擊廣大投資者的信念，導(dǎo)致股票指數(shù)下跌。

　　在我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展早期，因?yàn)檎\(chéng)信缺失和監(jiān)管不嚴(yán)而發(fā)生的浩繁上市公司不良融資舉動(dòng)，給廣大投資者造成了偉大的危險(xiǎn)，以至于投資者形成了“融資＝圈錢”的思維定勢(shì)，落下了“聞融資而色變”的后遺癥。這是必須要引起上市公司及其他參與主體深思的。對(duì)作為融資主體的上市公司來(lái)說(shuō)，絕對(duì)不要隨意融資，假如確實(shí)有再融資的合理要求，也要根據(jù)公司發(fā)展的現(xiàn)實(shí)情況，充分考慮市場(chǎng)的承受能力，制訂科學(xué)合理的融資計(jì)劃；要及時(shí)披露相干信息，增強(qiáng)與投資者的溝通。更緊張的是，上市公司管理層要漸漸培養(yǎng)成熟的股權(quán)文化，審慎融資的同時(shí)更要看重回報(bào)股東。（中國(guó)證券報(bào)）