周一證監(jiān)會頒布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，市場為之鼓舞。但細細分析這一辦法，仍有幾大懸疑有待于進一步的配套辦法出臺為市場答疑解惑。

　　疑問之一：如何設定投資者的準入門檻

　　新辦法與征求意見稿相比，管理層偏重增強了風險提醒，增長了建立投資者準入制度，充分提醒投資風險的條目。這一條目有助于珍愛投資者的利益，避免出現類似權證市場由于投資者將其與通俗股票混同，從而引發(fā)不需要的投資損失的情況再度出現。但這也帶來了新的題目，即創(chuàng)業(yè)板的準入門檻如何設定，投資者準入制度如何建立，投資者是必要重新開立證券賬戶或者是僅僅必要簽署一份贊成書。

　　假如必要重新開立證券賬戶，將主板和創(chuàng)業(yè)板的資金賬戶進行隔離，的確有助于減低投資者盲目進入創(chuàng)業(yè)板的風險，分外是可以避免類似混淆權證和正股的烏龍事件出現；但另一方面，重新開立證券賬戶會明顯削減創(chuàng)業(yè)板的參與人數，或會使之陷入和三板市場類似的難堪境地。假如采用原有的賬戶交易，投資者僅僅是必要簽署一份贊成書的話，那么投資者的準入制度很可能變成一紙空文，僅僅是起到情勢上的風險提醒作用，從權證的經驗教訓看，一紙贊成書并不能夠真正地起到風險警示的作用。當然，假如券商能夠盡職盡責地進行相干的風險教育，那么這一風險可能會有所降低。

　　疑問之二：如何設定提議股東的禁售期

　　創(chuàng)業(yè)板的功能之一，是給參與設立公司及為公司發(fā)展提供資金的創(chuàng)投企業(yè)提供退出通道，通過這一渠道，創(chuàng)投企業(yè)才能為更多的中小企業(yè)提供源源賡續(xù)的資金活水。

　　假如和主板一樣仍舊設置一年的禁售期，那么在要求上市企業(yè)必須有至少三年持續(xù)經營期的前提下，參與提議設立公司的創(chuàng)投企業(yè)理論上至少必要四年的時間才能將投資收回，即便是設立后一年左右進入，也必要至少三年的時間，而考慮到多數企業(yè)的上市期可能更長，在投資回收的平均期限上顯然會大大超過四年的時間，不利于創(chuàng)投企業(yè)進一步的投資實現。此外，現有的減持規(guī)定中每月1%的限定也會對創(chuàng)投企業(yè)的退出造成相稱程度的影響。

　　假如削減禁售期的時間，例如縮短至半年甚至三個月，則有助于削減創(chuàng)投企業(yè)的投資回收期，珍愛其積極性。但因為其禁售期極短，上市公司的造假舉動尚未公之于世，造假者便可以金蟬脫殼，這將對投資者造成不可挽回的危險。如何在珍愛創(chuàng)投企業(yè)和珍愛投資者之間找到平衡點，也是管理層必須面對的題目。假如要削減創(chuàng)業(yè)板的禁售期，必須有其他的輔助措施對于造假者進行懲處，才能有用地形成警示效應。

　　疑問之三：如何解決保薦人風險和收益配比不均

　　在新的發(fā)行辦法中，有關紅利展望未達標的懲處措施的內容和主板上市公司雷同，即利潤實現數未達展望的80%，除因不可抗力外，應當公開詮釋并道歉，如實現數未達到紅利展望的50%，證監(jiān)會在36個月內不受理該公司的公開發(fā)行申請。這一條目特別很是有助于珍愛投資者利益，從而削減由于創(chuàng)業(yè)板企業(yè)紅利展望誤差過大造成的投資風險，同時也加重了保薦人的責任，使之更加以勤勉盡責的態(tài)度處理公司的紅利展望題目。

　　但不可否認的是，因為創(chuàng)業(yè)板企業(yè)多數是成長期的企業(yè)，所面臨的業(yè)績風險明顯高于成熟企業(yè)，其實現程度相較主板企業(yè)就有顯明誤差，而創(chuàng)業(yè)板的紅利展望誤差必然更大，因此，保薦人在保薦創(chuàng)業(yè)板企業(yè)時，面臨的業(yè)績展望誤差風險更高。分外是在經濟環(huán)境大幅波動的情況下，更可能造成保薦人和所在單位大量遭碰到不接受證券發(fā)行專項文件的責罰。與此同時，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的保薦費用相較中小板和主板企業(yè)為低，由此帶來的風險和收益不配比題目可能在往后成為創(chuàng)業(yè)板發(fā)行的一大掣肘。因此，如何界定不可抗力，是否能在相干的懲處措施中進行進一步的規(guī)定也成為一大疑問。

　　除了這三大疑問外，仍有不少疑問等待相干管理部門出臺相干配套措施，在創(chuàng)業(yè)板的所有規(guī)定塵埃落定之前，管理層不應有涓滴的怠惰和放松，以解決市場存在的種種迷惑。（中國證券報）