2月份M1、M2數(shù)據(jù)的回升為經(jīng)濟帶來一絲暖意，但M2-M1剪刀差仍高居不下。結(jié)合疲軟的城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資和工業(yè)增長值數(shù)據(jù)，分析人士認為，目前判斷經(jīng)濟反彈仍為時尚早。目前降息與下調(diào)存款預(yù)備金率的可能性不大，將來貨幣政策將關(guān)注信貸投放是否可持續(xù)及信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整，而財政政策則被寄予更大厚望。

　　經(jīng)濟現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象

　　興業(yè)銀行資金運營中間首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委透露表現(xiàn)，M1從歷史低位的反彈，一方面是在擴張性財政政策拉動下，與部分企業(yè)存貨消化完畢、生產(chǎn)部分恢復(fù)、新增訂單向上游傳遞帶動企業(yè)活期存款增長有關(guān)，另一方面也與今年和去年春節(jié)所在月份錯位，去年基數(shù)有關(guān)。M2的反彈，重要得益于爭搶財政擴張項目帶動的信貸高增加，推動了貨幣乘數(shù)的繼承擴張。

　　社科院中國經(jīng)濟評價中間主任劉煜輝透露表現(xiàn),2月M1增速回升至10.87%，與近期宣布的PMI上升相符合，這說明企業(yè)經(jīng)營運動在漸漸活躍，去庫存化過程的結(jié)束比預(yù)期要早，經(jīng)濟回暖跡象漸漸顯明。2月M1反彈很快，傳達出企業(yè)經(jīng)營運動偏暖的信息。

　　劉煜輝認為,M2本月20.48%的增速雖然創(chuàng)03年11月以來的新高，但仍小于此前預(yù)期。因為1月存款定期化緊張，出現(xiàn)信貸熱、經(jīng)濟冷的征象，此前市場預(yù)期2月M2增速可能突破30%，“但如今來看，可以說‘信貸熱、經(jīng)濟冷’的征象已經(jīng)有所緩解?！?BR>
　　光大證券首席經(jīng)濟分析師潘向東認為，目前流動性比較寬松。M1的最低點已經(jīng)曩昔，并漸漸回升。一樣平常情況下M1回升滯后于M2，但2季度隨著4萬億投資的周全啟動，M1也將快速回升。

　　尚難確認經(jīng)濟底部

　　劉煜輝透露表現(xiàn)，2月M1和M2的體現(xiàn)預(yù)示著經(jīng)濟開始反彈。前幾月的信貸投放將在2、3季度轉(zhuǎn)化為投資，在前期達到階段性底部之后，2、3季度經(jīng)濟將開始出現(xiàn)反彈?！暗?jīng)濟是否見底還很難說。由于目前重要是政府資金拉動下的增加。假如到4季度銀行信貸減緩，私人投資和民間消耗那時還未被拉動上去，外部環(huán)境再碰到大的沖擊，單靠政府投資能不能抗得住目前還很難判斷?！?BR>
　　魯政委透露表現(xiàn)，在M2和M1雙雙反彈的情況下，作為衡量經(jīng)濟景氣狀態(tài)替換指標(biāo)的M2-M1這一“剪刀差”，雖較1月份12.1%明顯收窄了2.5個百分點，但仍以9.6%處于有公開的貨幣統(tǒng)計以來的歷史次高水平。這注解，雖然財政擴張項目及其關(guān)聯(lián)領(lǐng)域景氣度持續(xù)上升，但其他領(lǐng)域經(jīng)濟運動依然疲弱。

　　從居民中長期貸款看，2月居民中長期貸款增長137億，而上月這一數(shù)字為593億。劉煜輝透露表現(xiàn)，居民中長期貸款重要是房貸，這一數(shù)字的降落意味著房地產(chǎn)市場的趨冷,這也和前兩月房地產(chǎn)投資增速（1%）降落相符合。房地產(chǎn)投資降落還將帶動制造業(yè)、耐用消耗品的降落。

　　業(yè)內(nèi)人士認為，目前判斷經(jīng)濟出現(xiàn)反彈為時尚早。近期經(jīng)濟止跌有存貨因素，將來是否持續(xù)還要關(guān)注真實需求；非政府投資能否反彈仍取決于出口是否止跌；房地產(chǎn)投資仍可能降落；消耗繼承高增加面臨挑釁；M1增速仍處于歷史低位。

　　從貸款結(jié)構(gòu)看，劉煜輝透露表現(xiàn)，2月份票據(jù)融資為4870億元，依然較高。此前有說法認為部分票據(jù)融資資金進入資本市場，但2月份資本市場趨冷，據(jù)此可以判斷這一說法并非票據(jù)融資高增的重要緣故原由。他認為，最重要的緣故原由是銀行依然鄭重，用票據(jù)融資的體例占貸款額度。銀行在信貸投放上是十分理性的。

　　關(guān)注信貸投放可持續(xù)性

　　劉煜輝認為，就目前的信貸投放情況來看，全年信貸投放規(guī)模必然超過5萬億。政府工作報告中明確是5萬億“以上”，這一較天真的說法給政府采取后續(xù)舉措留下了很大空間。假如政府投資能夠拉動私人、民間投資，就不必要再有新的刺激方案，但假如達不到上述結(jié)果，政府還將繼承加大信貸投放力度。

　　魯政委認為，考慮到3月份前半月公開市場操作力度依然較大，很可能暗示3月份信貸增加仍會連續(xù)強勢，如許，第一季度信貸相對全年5萬億底線目標(biāo)的占比預(yù)計將突破60%。

　　“為促使經(jīng)濟盡快回暖，刺激金融機構(gòu)改善信貸結(jié)構(gòu)可能是不得不面對的題目。而改善目前的利率結(jié)構(gòu)，使銀行利差收益足以覆蓋信貸的預(yù)期名譽風(fēng)險，可能是促使信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的可行手段之一?！濒斦嘎侗憩F(xiàn)。

　　潘向東預(yù)計，全年信貸投放將達到6萬多億，全年增加不可能都保持前兩個月如此迅猛的勢頭。他透露表現(xiàn)，將來的貨幣政策或保持現(xiàn)有的狀況。

　　中金公司首席經(jīng)濟學(xué)家哈繼銘認為，目前流動性已經(jīng)特別很是寬松，降息的需要性不強。存款預(yù)備金率目前也沒有太大的需要調(diào)整，由于目前銀行的存貸比仍然較低?！澳壳暗谋Ｔ黾哟胧?，我更傾向于使用積極的財政政策，再加上適度寬松的貨幣政策?！保ㄖ袊C券報）