貨幣政策將保持一個(gè)妥當(dāng)?shù)闹鲗?dǎo)方向，放松的空間也不會(huì)太大，同樣也不會(huì)出現(xiàn)前緊后松的局面，相反更多的將是通過(guò)行政政策的傾斜有針對(duì)性地實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)，而不是通過(guò)貨幣增發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加。 

　　隨著近期市場(chǎng)資金嚴(yán)重，市場(chǎng)紛紛預(yù)期央行貨幣政策有所放松，不過(guò)妥當(dāng)?shù)闹鲗?dǎo)方向還將是今年貨幣政策的特點(diǎn)。2月15日，中國(guó)人民銀行發(fā)布的《2011年第四季度貨幣政策實(shí)行報(bào)告》稱，2012年廣義貨幣供給量(M2)初步預(yù)期增加14%左右。

　　可以看到，這一數(shù)值低于央行宣布的2011年預(yù)期值16%，但比去年12月的現(xiàn)實(shí)增速13.6%略高，也高于今年1月份的12.4%。這表現(xiàn)出央行在貨幣政策的制訂與實(shí)行方面不會(huì)有大幅地放松，更多的是以針對(duì)性的應(yīng)對(duì)政策來(lái)實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控目標(biāo)。這也是與目前的團(tuán)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行密切關(guān)聯(lián)的，在歐債危急目前還持續(xù)的形勢(shì)下，美國(guó)QE3隨時(shí)泄洪的壓力下，目前國(guó)內(nèi)政策既要穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)增加，保持市場(chǎng)資金流動(dòng)性，與此同時(shí)還要顧及物價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，這些就使得央行的貨幣政策勢(shì)必必要保持一個(gè)妥當(dāng)?shù)木置妗?/P>

　　事實(shí)上，可以看到這種壓力在春節(jié)期間就體現(xiàn)得特別很是顯明。自2011年11月尾調(diào)降存款預(yù)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)后，市場(chǎng)對(duì)2012年的延續(xù)降準(zhǔn)紛紛抱以熱烈的預(yù)期，激進(jìn)者看好央行2012年降準(zhǔn)6次，保守者也有至少3次的判斷，其中，2012年春節(jié)前后就將迎來(lái)一次貨幣政策調(diào)控的窗口。

　　不過(guò)，央行對(duì)此采取了鄭重的做法，取而代之的是，為應(yīng)對(duì)1月份資金面嚴(yán)重，隔夜Shibor最高曾達(dá)到8.1667%的高位的局面，央行采取了公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)的體例，向市場(chǎng)投放了逾3520億元的14資質(zhì)金，為銀行利率保駕護(hù)航。考慮到當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期1月份新增貸款將高達(dá)１萬(wàn)億以及外匯占款持續(xù)削減，央行的措施向市場(chǎng)傳遞出了一個(gè)顯明的旌旗燈號(hào)，就是貨幣政策將維持妥當(dāng)?shù)闹鲗?dǎo)局面。

　　央行審慎的貨幣政策敏捷得到了表現(xiàn)，央行的公開(kāi)市場(chǎng)逆回購(gòu)營(yíng)業(yè)波瀾不驚地得到了實(shí)施，銀行間的流動(dòng)性壓力也比預(yù)期要好得多，隔夜拆借利率持續(xù)走低。最為關(guān)鍵的是，1月份的CPI數(shù)據(jù)為4.5%，這與市場(chǎng)預(yù)期物價(jià)周全回落相反，凸顯出目前在物價(jià)方面放松的空間不大。此外就是銀行信貸有所緩和，數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年1月份新增信貸7381億元，低于市場(chǎng)預(yù)期。盡管中國(guó)去年人民幣貸款增長(zhǎng)7.47萬(wàn)億元，但因?yàn)橘Y金價(jià)格高漲，“融資難”仍存在。央行數(shù)據(jù)稱，至去年12月份，貸款加權(quán)平均利率為8.01%，比年初上升1.82個(gè)百分點(diǎn)。

　　目前，中間決策層對(duì)于今年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)早已提前作出了調(diào)查預(yù)判，對(duì)貨幣政策的實(shí)施也提出了基本的看法。早在今年元旦的時(shí)候，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在中南海主持召開(kāi)的座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)，今年1月份和第一季度的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)值得關(guān)注，預(yù)調(diào)微調(diào)從第一季度就要開(kāi)始；同時(shí)，近日，國(guó)家發(fā)改委價(jià)格司副司長(zhǎng)周望君透露表現(xiàn)，中國(guó)2月CPI漲幅預(yù)計(jì)可回落到4%以內(nèi)，甚至達(dá)到3%左右。

　　這兩個(gè)信息都提出了第一季度要高度關(guān)注，這不僅是貨幣政策上要高起點(diǎn)，而且團(tuán)體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行也是一個(gè)關(guān)鍵時(shí)期。從決策層對(duì)貨幣政策的表態(tài)以及最終的效果可以看到，將來(lái)的宏觀貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)更多地表現(xiàn)在行政領(lǐng)域，比如要求銀行向更多的小微企業(yè)傾斜，最顯明的就是近期國(guó)務(wù)院專門提出了促進(jìn)小微企業(yè)融資上市的意見(jiàn)，此外還有一些金融創(chuàng)新也得到放款，這些都是針對(duì)性的政策，而不是單純地通過(guò)市場(chǎng)投放來(lái)進(jìn)行。事實(shí)上，目前在房地產(chǎn)持續(xù)調(diào)控的背景下以及國(guó)際市場(chǎng)需求疲軟的局面下，寬松貨幣政策最后都將推高物價(jià)水平的上漲，這是最不愿意看到的。

　　因此，從團(tuán)體來(lái)看，在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不力，保持國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速基本穩(wěn)固，不出現(xiàn)大幅波動(dòng)的局面下，貨幣政策將保持一個(gè)妥當(dāng)?shù)闹鲗?dǎo)方向，放松的空間也不會(huì)太大，同樣也不會(huì)出現(xiàn)前緊后松的局面，相反更多的將是通過(guò)行政政策的傾斜有針對(duì)性地實(shí)施預(yù)調(diào)微調(diào)，而不是通過(guò)貨幣增發(fā)來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增加。

    《國(guó)際金融報(bào)》