假如經(jīng)濟(jì)增速和物價走勢雙雙降落，決策者便可明確判斷，下半年貨幣政策從‘抗通脹’傾向于‘保增加’。然而，當(dāng)前GDP向下、CPI向上，貨幣政策面臨兩難抉擇?！?BR>
　　昨日，中金公司報告表現(xiàn)，5月CPI可能創(chuàng)本輪通脹新高，6月甚至存在破六的可能。與此同時，多家金融機(jī)構(gòu)同等認(rèn)為，5月中國制造業(yè)PMI將繼承下滑。

　　“中國經(jīng)濟(jì)增速放緩態(tài)勢愈加顯明，物價何時見頂則愈加不明朗?！睆?fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長孫立堅對《國際金融報》記者透露表現(xiàn)，一旦CPI年中無法見頂，經(jīng)濟(jì)滯脹的風(fēng)險將加大，中國貨幣政策走向?qū)⒏印靶睢薄?BR>
　　CPI見頂不明朗

　　昨日，中金公司發(fā)布的最新研究報告表現(xiàn)，國內(nèi)食品價格推升CPI超過預(yù)期，5月份CPI同比增幅可能創(chuàng)本輪通脹新高，達(dá)5.3%－5.5%。翹尾因素將推動6月CPI較5月高0.5%，至年內(nèi)高點(diǎn)，甚至存在破六的可能。

　　然而，事實(shí)是，6月CPI見頂?shù)念A(yù)期已愈來愈不具確定性。孫立堅指出，“全球范圍的經(jīng)濟(jì)增速放緩降低了各國對大宗商品的需求，這在相稱程度上將釋放物價上漲的壓力，但是頻發(fā)的災(zāi)禍性天氣和地緣政治風(fēng)險也造成了供應(yīng)的降落?！?BR>
　　“分外是，中國當(dāng)前面臨著嚴(yán)厲的電荒和干旱，臺風(fēng)季節(jié)的到來也有可能對生產(chǎn)帶來破壞力，一旦這些因素造成供應(yīng)跟不上需求，CPI于6月見頂?shù)目赡苄詫⒈粶p弱?！睂O立堅說。

　　經(jīng)濟(jì)增速放緩

　　在高通脹形勢仍然不明朗的情況下，中國經(jīng)濟(jì)滯脹的可能也在加大。

　　昨日，加拿大皇家（RBC）稱，本周新興市場的PMI指數(shù)將很可能確認(rèn)新興市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)動相對而言將進(jìn)一步大規(guī)模地放緩。記者綜觀多家金融機(jī)構(gòu)報告，5月中國制造業(yè)PMI繼承下滑是同等的觀點(diǎn)，多家機(jī)構(gòu)預(yù)計，5月中國制造業(yè)官方PMI將進(jìn)一步回落至52％。

　　興業(yè)銀行資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委透露表現(xiàn)，從季節(jié)性規(guī)律來看，歷年5月都是生產(chǎn)量、新訂單、從業(yè)人員、原材料庫存分項(xiàng)指數(shù)大幅降落的月份，這會帶動PMI總指數(shù)明顯下行。與此同時，從電力消耗情況來看，電荒對企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張已經(jīng)形成制約，導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)擴(kuò)張速度將會有所放緩，這個因素將同樣導(dǎo)致5月PMI指數(shù)下行。

　　孫立堅認(rèn)為，在電力供給不足、災(zāi)禍性天氣多發(fā)、國際市場風(fēng)險加劇的情況下，不排除6月PMI繼承下滑的可能性。

　　中國制造業(yè)PMI的延續(xù)下行，無疑注解當(dāng)前整個工業(yè)的生產(chǎn)增速、投資增速在緩慢回落，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增加速度正在放緩。

　　貨幣政策“玄妙”

　　“假如經(jīng)濟(jì)增速和物價走勢朝著統(tǒng)一個方向，即雙雙降落，決策者便可以作出較為明確的判斷，下半年的貨幣政策很可能將從‘抗通脹’傾向于‘保增加’?！睂O立堅指出。

　　然而，當(dāng)前GDP向下、CPI向上的趨勢，無疑使貨幣政策面臨兩難抉擇。

　　中金報告表現(xiàn)，因?yàn)榻谕涀邉莩A(yù)期給下半年控通脹帶來壓力，貨幣政策進(jìn)一步緊縮的可能性較大，預(yù)計政策偏緊態(tài)勢將維持到第三季度。中金預(yù)計，6月及第三季度將分別加息一次。同時，預(yù)計央行會繼承使用包括存款預(yù)備金率在內(nèi)的數(shù)量型工具控制貨幣和信貸增速。

　　此前，匯豐中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼經(jīng)濟(jì)研究亞太區(qū)聯(lián)席主管屈宏斌也透露表現(xiàn)，沒有需要憂慮經(jīng)濟(jì)硬著陸，由于當(dāng)前的PMI水平與13%左右的工業(yè)增長值和9%左右的GDP增速是同等的。政策的著力點(diǎn)仍然是抗通脹，預(yù)計當(dāng)前的調(diào)控措施仍將持續(xù)幾個月。

　　不過，孫立堅認(rèn)為，在當(dāng)前形式下，緊縮貨幣政策可能將會有所調(diào)整。而且美國第一季度糟糕的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能致使美聯(lián)儲推遲加息，這也將在肯定程度上影響中國貨幣走勢。 （國際金融報）