近日，中國(guó)國(guó)航、上海航空先后宣布了衍生品虧損數(shù)字(截止到2008年12月31日)，加上東航的虧損，三家航企賬面虧損總額已經(jīng)達(dá)到了131.7億元。

　　航企的虧損也令監(jiān)管層開始有所舉措。日前，繼國(guó)家審計(jì)署進(jìn)駐東航等中間企業(yè)調(diào)查衍生品虧損之后，國(guó)資委副主任李偉也吐露，今年國(guó)資委將會(huì)同證監(jiān)會(huì)等部門一路，對(duì)投資規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高的中間企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)跟蹤，了解營(yíng)業(yè)進(jìn)展、盈虧情況及風(fēng)險(xiǎn)控制措施，并抓緊制訂出臺(tái)中間企業(yè)高風(fēng)險(xiǎn)投資營(yíng)業(yè)引導(dǎo)意見。對(duì)于央企從事期貨、期權(quán)、掉期等衍生品營(yíng)業(yè)，由國(guó)資委按照審慎監(jiān)管原則進(jìn)行審核批準(zhǔn)。

　　巨虧131億：航企貸款謀自救

　　1月17日，中國(guó)國(guó)航宣布了截止到2008年12月31日的衍生品交易虧損情況，“燃油套期保值合約公允價(jià)值損失擴(kuò)大到68億元人民幣(未經(jīng)審計(jì))”，12月當(dāng)期的現(xiàn)實(shí)賠付約為5280萬(wàn)美元。

　　1月20日，上海航空發(fā)布通知布告，公司航油套期保值合約于2008年12月31日的公允價(jià)值損失約為人民幣1.7億元。

　　如許，加上東方航空早些時(shí)候宣布的衍生品虧損62億元，陷入衍生品交易泥潭的航空企業(yè)已經(jīng)集體虧損131.7億元人民幣，這已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了國(guó)資委向航空企業(yè)注入的資金。

　　之前，國(guó)資委公布向東方航空注入資金70億元，以緩解其現(xiàn)金流短缺的燃眉之急。業(yè)內(nèi)人士分析，70億元已經(jīng)是國(guó)資委可以忍耐的極限，而目前航空企業(yè)的衍生品虧損情況超出了管理層的預(yù)期。在如許的背景下，國(guó)資委很有可能在近期出臺(tái)更加嚴(yán)酷的中間企業(yè)投資管理規(guī)范，限定央企投資風(fēng)險(xiǎn)。

　　企業(yè)方面，東方航空正積極通過各種手段睜開自救。1月20日，東方航空與上海浦東發(fā)展銀行簽署了100億元人民幣的綜合授信額度暨銀企周全合作協(xié)議。至于100億元資金的詳細(xì)用途，據(jù)東航股份總經(jīng)理馬須倫介紹，將重要用于購(gòu)置航材、航油及日常運(yùn)營(yíng)資金。

　　1個(gè)月前，東方航空剛剛用同樣的辦法從交通銀行獲得了100億元的綜合授信，而統(tǒng)共200億元的銀行授信將極大改善東航的資金運(yùn)營(yíng)狀態(tài)。當(dāng)然，前提是國(guó)際原油價(jià)格不再下跌，否則衍生品交易虧損將成為一個(gè)無(wú)底洞。

　　截止到1月21日，國(guó)際原油價(jià)格仍在40美元附近徜徉，處于明確的降落通道中。一旦有利空新聞，將有可能突破前期35美元的低點(diǎn)，對(duì)于航空企業(yè)來說，這將是致命的。

　　根據(jù)已經(jīng)吐露情況的合約分析，國(guó)際原油價(jià)格每下跌一美元，航空企業(yè)的賬面虧損都會(huì)加倍擴(kuò)大。而隨著定期結(jié)算，這些賬面虧損將產(chǎn)生分批次的現(xiàn)實(shí)現(xiàn)金付出。

　　國(guó)資委要求央企“鄭重投資”

　　在航企巨虧的教訓(xùn)下，近期，國(guó)資委賡續(xù)警示央企在金融市場(chǎng)控制風(fēng)險(xiǎn)，只可套期保值，不可謀利，應(yīng)建立嚴(yán)酷的內(nèi)控制度。

　　1月5日，國(guó)資委副主任黃淑透露表現(xiàn)，將從2010年開始在中間企業(yè)周全推行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)值考核，以指導(dǎo)企業(yè)規(guī)范投資舉動(dòng)。

　　1月8日，國(guó)資委網(wǎng)站在貴顯位置再次刊發(fā)國(guó)資委副主任李偉于2006年在地方國(guó)資委負(fù)責(zé)人研討班專題講座上所作的“國(guó)有企業(yè)金融衍生產(chǎn)品營(yíng)業(yè)管理”的講座，提醒那些對(duì)金融衍生產(chǎn)品這一新型金融工具缺乏深入了解和需要專業(yè)知識(shí)，置高風(fēng)險(xiǎn)而不顧貿(mào)然行事，效果招致巨額損失、教訓(xùn)慘痛的一些企業(yè)。

　　就在上周，有新聞傳出，國(guó)資委正在制訂中間企業(yè)投資規(guī)范，并提出了中間企業(yè)鄭重投資三要求。其中包括海外投資并購(gòu)、金融衍生品等高風(fēng)險(xiǎn)投資和主業(yè)經(jīng)營(yíng)之外的發(fā)展戰(zhàn)略投資項(xiàng)目。而其中的重點(diǎn)正是風(fēng)險(xiǎn)偉大的海外衍生品投資。

　　現(xiàn)實(shí)上，早在2006年，有關(guān)方面就動(dòng)手制訂了《中間企業(yè)期貨交易管理暫行條例》，規(guī)范中間企業(yè)在期貨市場(chǎng)的套期保值營(yíng)業(yè)，還分外提出，原則上僅限于套期保值營(yíng)業(yè)，不得從事其他期貨交易運(yùn)動(dòng)。

　　當(dāng)時(shí)的條例規(guī)定，中間企業(yè)在進(jìn)行期貨套期保值營(yíng)業(yè)時(shí)，應(yīng)建立嚴(yán)酷有用的風(fēng)險(xiǎn)管理制度，明確內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)處理程序等。行使事前、事中及事后的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，預(yù)防、發(fā)現(xiàn)和化解風(fēng)險(xiǎn)。此外，中間企業(yè)應(yīng)把從事交易、風(fēng)險(xiǎn)管理及結(jié)算、資金劃撥職能的崗位和人員有用星散，確保能夠相互監(jiān)督制約。

　　業(yè)內(nèi)人士吐露，后來許多中間企業(yè)的投資都已經(jīng)超出了行使期貨進(jìn)行套期保值的范疇，因此才有了航空企業(yè)在場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)巨虧的難堪。

　　另外，中間企業(yè)進(jìn)行衍生品交易在管理上還存在責(zé)任不明的題目。長(zhǎng)期以來，國(guó)有企業(yè)參與境外衣保甚至是謀利，究竟應(yīng)該是國(guó)資委照舊證監(jiān)會(huì)監(jiān)管并不明確。從國(guó)資委最新的“吹風(fēng)”情況看，國(guó)資委作為“受害者”將更多承擔(dān)起監(jiān)管的責(zé)任。

　　專家指出，中國(guó)期貨業(yè)存在著一管就死、一放就亂的征象。如何在增強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí)，又能精確指導(dǎo)企業(yè)在規(guī)范的市場(chǎng)進(jìn)行套期保值是擺在管理層面前的難題。

　　由于，航空企業(yè)在衍生品交易上的虧損，監(jiān)管部門的“過度監(jiān)管”也是緊張緣故原由之一。目前，我國(guó)央企中僅有31家國(guó)有企業(yè)獲得境外期貨套期保值資格，國(guó)航、東航等航空企業(yè)都并不在這31家被允許的國(guó)企之列。在曩昔兩年中，原油價(jià)格急劇上升，但國(guó)有航空企業(yè)根本沒有在境外市場(chǎng)套期保值的資格，在國(guó)內(nèi)也沒有原油或航空燃油期貨品種，企業(yè)最終鋌而走險(xiǎn)，進(jìn)行了具有“對(duì)賭”性子的場(chǎng)交際易。

　　北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越前段時(shí)間撰文指出：在最近以及先前發(fā)生的場(chǎng)外衍生品交易虧損案中，正是合約設(shè)計(jì)的緊張舛錯(cuò)等、信息舛錯(cuò)稱和缺乏止損工具直接導(dǎo)致了我國(guó)企業(yè)紛紛中招。解決這一題目的根本還在于加快期貨市場(chǎng)創(chuàng)新，增長(zhǎng)國(guó)內(nèi)期貨交易品種，清理企業(yè)參與場(chǎng)內(nèi)套期保值的停滯，加快培養(yǎng)套期保值的人才。（華夏時(shí)報(bào)）