資本市場的健康穩(wěn)固發(fā)展已成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。近日，中國證監(jiān)會主席尚福林透露表現(xiàn)，要全力維護(hù)資本市場穩(wěn)固運(yùn)行，強(qiáng)化資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，解決影響市場穩(wěn)固運(yùn)行的體系體例性、機(jī)制性題目。他還提出了四條措施，即堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏；以適當(dāng)體例定期宣布上市公司解除限售存量股份數(shù)據(jù)；鼓勵(lì)和指導(dǎo)長期資金入市；漸漸完美股票市場的內(nèi)在穩(wěn)固機(jī)制。就此，記者采訪了專家學(xué)者和業(yè)內(nèi)人士，請其分別闡述四條措施的內(nèi)涵和緊張作用。

  A

  鼓勵(lì)指導(dǎo)長期資金入市

  長期資金重要指投資者能在超過一年或一個(gè)業(yè)務(wù)周期內(nèi)長期占用的資金，重要包括服務(wù)型基金(社?；?、企業(yè)年金等)、證券投資基金、QFII資金、私募基金等。

  在海外成熟的資本市場上，長期資金占比達(dá)80%以上，是市場妥當(dāng)發(fā)展的“中流砥柱”。截至2007年底，我國居民儲蓄存款已超過17萬億元，其中不少是可以用來理財(cái)投資的“閑置資金”；加之理論上可入市的3000億元保險(xiǎn)資金、超過700億美元的社?；?，以及1300億元的企業(yè)年金，長期資金堪稱“海量”。

  而現(xiàn)實(shí)上，目前長期資金總體上行使比例偏小、收益偏低。如何把這些長期資金轉(zhuǎn)換為穩(wěn)固資本市場的源頭活水？

  “必須完美制度，進(jìn)步投資機(jī)構(gòu)的紅利能力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力?！敝虚g財(cái)經(jīng)大學(xué)郭田勇教授說，目前我國兩市基金持有的股票市值僅占總市值的三成左右，還有很大發(fā)展空間。

  與此同時(shí)，因?yàn)橹贫壬胁煌昝?，在運(yùn)行中暴露出許多題目，影響了人們投資基金的熱情。

  吸引長期資金入市，開發(fā)新產(chǎn)品、通順投資渠道，也是緊張一環(huán)。北京大學(xué)國民經(jīng)濟(jì)核算研究中間研究員蔡志洲教授透露表現(xiàn)，為吸引長期資金入市，應(yīng)加快開發(fā)金融衍生產(chǎn)品，同時(shí)削減主板市場的風(fēng)險(xiǎn)。

  要鼓勵(lì)和吸引長期資金投入市場，還應(yīng)拓寬合規(guī)資金的入市渠道。其中，將私募基金“陽光化”迫在眉睫。據(jù)全國政協(xié)委員李雅芳測算，目前國內(nèi)私募基金總規(guī)模已超過1萬億元，其規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)高過公募基金。

  “吸引長期資金入市的根本，仍是做大做強(qiáng)上市公司?！辈讨局藿淌谥赋?，只有將好企業(yè)推上市場，毫不留情地鐫汰差的企業(yè)，形成投、融資之間的良性循環(huán)，為資本市場持續(xù)健康發(fā)展夯實(shí)基礎(chǔ)。

  B

  讓“大小非”減持更透明

  自三一重工大股東承諾延期減持后，近日又有近20家上市公司的大股東承諾延伸限售股鎖定期。6月24日，鼎立股份發(fā)布通知布告稱，控股股東鼎立集團(tuán)承諾，若股價(jià)低于20元，將不會通過二級市場減持。

  自“大非”承諾不低價(jià)減持后，鼎立股份的股價(jià)在二級市場上體現(xiàn)不俗。延續(xù)4個(gè)交易日里，出現(xiàn)4個(gè)漲停。

  有專家認(rèn)為，“大非”承諾延期減持，注解大股東對公司發(fā)展前景的信念。雖然規(guī)模不大，但能在肯定程度上穩(wěn)固投資者對市場的預(yù)期，穩(wěn)固市場信念。今年2月以來，“大小非”解禁岑嶺到來，近千家上市公司的股改限售股解禁。因?yàn)楣芍柑幱谳^高位置，“大小非”與流通股股東在持股成本上又存在較大差距，導(dǎo)致“大小非”集中減持?！按笮》恰睖p持被認(rèn)為是這一輪市場下跌的一個(gè)重要因素。

  針對“大小非”減持，專家提出多項(xiàng)建議。有專家主張對“大小非”減持收益征稅，但也有不同的聲音?！爱?dāng)初股改時(shí)，非流通股股東和流通股股東已經(jīng)達(dá)成了協(xié)議，如今重提征稅，好像有違當(dāng)初的承諾。股改的初衷就是要形成全流通市場，通過市場機(jī)制重估上市公司價(jià)值，如許才能保證市場長期穩(wěn)固?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄說。

  “如今緊張的是要加大‘大小非’減持的透明度，讓公眾對影響股價(jià)的因素有明確的判斷?！崩畲笙稣f。

  “小非”是前一階段解禁股減持的重要力量，有資料表現(xiàn)，目前“小非”減持的總市值已經(jīng)達(dá)到0.7萬億元左右，占解禁量的51%?！翱紤]到控股權(quán)的題目，‘大非’一樣平常不會頻繁減持，而且他們的融資渠道許多。而‘小非’則不同，在目前宏觀經(jīng)濟(jì)趨緊的情況下，他們除股權(quán)投資外，還會經(jīng)營實(shí)業(yè)，為了填補(bǔ)實(shí)業(yè)資金缺口，他們就只能賣掉股票套現(xiàn)。假如下半年的經(jīng)濟(jì)環(huán)境繼承趨緊，‘小非’減持的沖動(dòng)還會比較強(qiáng)烈?！币患易C券公司的從業(yè)人員說。統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)，將來的兩三年內(nèi)，“小非”可減持的總量為0.66萬億元，而“大非”則超過了15萬億元，“小非”帶來的減持壓力將減小。

  “‘大小非’減持給市場帶來的‘陣痛’必要市場自我消化，慢慢調(diào)整。隨著資本市場的漸漸成熟，形成雙向交易機(jī)制和多條理資本市場結(jié)構(gòu)，融資者和投資者利益也將更趨平衡?！崩畲笙稣f。

  C

  有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏

  從去年10月份的6000多點(diǎn)到今年7月份的2500多點(diǎn)，股民們再次經(jīng)歷了中國股市的暴漲暴跌，股票資產(chǎn)大幅縮水。

  資本市場穩(wěn)固健康發(fā)展，已經(jīng)成為監(jiān)管層和廣大投資者的共贊成愿。堅(jiān)持市場化導(dǎo)向，合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，是全力維護(hù)資本市場穩(wěn)固運(yùn)行的關(guān)鍵，也是監(jiān)管工作的一個(gè)難點(diǎn)。

來源：青年時(shí)報(bào)

  在股市里摸爬滾打十幾年的孫老師說，市場的供求平衡太緊張了。今年年初引發(fā)股市大幅下挫的導(dǎo)火索，就是多家上市公司宣布的巨額再融資計(jì)劃。加上“大小非”集中解禁，基金發(fā)行又沒跟上，市場供求關(guān)系失衡，股市暴跌也就難免。

  怎樣合理平衡市場供求關(guān)系，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏？專家分析，當(dāng)前的股市面臨著五個(gè)方面的股票擴(kuò)容壓力：“大小非”解禁，上市公司再融資，新股發(fā)行，大盤藍(lán)籌股海外回歸，戰(zhàn)略投資者持有的股票解禁。這五個(gè)方面的股票擴(kuò)容給市場造成了偉大的壓力，監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)統(tǒng)籌安排，采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行管理和控制。

  中國人民大學(xué)金融與證券研究所所長吳曉求認(rèn)為，有序調(diào)節(jié)融資節(jié)奏，必要繼承強(qiáng)化資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)，著力解決影響市場穩(wěn)固運(yùn)行的體系體例性、機(jī)制性題目。比如，如今再融資的標(biāo)準(zhǔn)，無論是增發(fā)照舊可轉(zhuǎn)債都只是一個(gè)籠統(tǒng)的標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)新題目、新情況進(jìn)一步細(xì)化。上市公司再融資詳細(xì)標(biāo)準(zhǔn)和條件的修改和制定，應(yīng)當(dāng)本著如許的原則：既要讓成長性企業(yè)能夠有用融資,又要防止因盲目擴(kuò)張而進(jìn)行的惡意融資。

  也有一些股民透露表現(xiàn)，企業(yè)在資本市場的融資運(yùn)動(dòng)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)給予投資者的回報(bào)結(jié)合起來，使權(quán)利與任務(wù)對等。如許有利于增長上市公司對股東的回報(bào)意識，有用遏制一些上市公司把股市當(dāng)成“提款機(jī)”的惡意“圈錢”舉動(dòng)。

  近日，證監(jiān)會對上市公司再融資出臺新規(guī)定：2008年11月30日后，對于治理結(jié)構(gòu)尚存在未完成整改事項(xiàng)及其他公司治理題目的上市公司，證監(jiān)會不再受理其股權(quán)激勵(lì)及再融資申請。這意味著，上市公司再融資條件開始漸漸細(xì)化，基礎(chǔ)性制度建設(shè)正進(jìn)一步完美，這對中國資本市場的穩(wěn)固健康發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

  D

  漸漸完美內(nèi)在穩(wěn)固機(jī)制

  “證監(jiān)會主席尚福林提出，漸漸完美股票市場的內(nèi)在穩(wěn)固機(jī)制。我小我理解，這一機(jī)制有三個(gè)層面的含義?！敝虚g財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院證券期貨研究所所長賀強(qiáng)說，從工具層面上講，“內(nèi)在穩(wěn)固機(jī)制”包括股指期貨、平準(zhǔn)基金等有利于穩(wěn)固市場的工具；從完美現(xiàn)有機(jī)制的層面上講，應(yīng)當(dāng)包括建立做空機(jī)制；而從根本機(jī)制的層面上講，應(yīng)當(dāng)包括建立上市公司與資本市場之間的內(nèi)在制約機(jī)制。

  賀強(qiáng)認(rèn)為，有了股指期貨之后，就可以在股指期貨上做空，從而在肯定程度上實(shí)現(xiàn)套期保值，規(guī)避現(xiàn)貨市場風(fēng)險(xiǎn)，有利于穩(wěn)固市場。

  賀強(qiáng)說，“推出股指期貨，會推動(dòng)機(jī)構(gòu)建倉大盤股，爭取戰(zhàn)略籌碼，對市場起到助漲作用?！辈贿^，他也坦言，出于社會穩(wěn)固的必要，奧運(yùn)會前推出股指期貨不肯定合適。

  “設(shè)立平準(zhǔn)基金，在股市低迷時(shí)買入股票，過熱時(shí)賣出，有利于促進(jìn)市場穩(wěn)固”，賀強(qiáng)透露表現(xiàn)，設(shè)立平準(zhǔn)基金有可行性，但在基金的來源與規(guī)模、目的與責(zé)任、管理與運(yùn)作以及監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制等方面，都應(yīng)做出合理的安排。

  進(jìn)而言之，完美市場的內(nèi)在穩(wěn)固機(jī)制應(yīng)當(dāng)建立融券做空機(jī)制。我國股市沒有做空機(jī)制，在市場運(yùn)行的任何一個(gè)階段，都是一種力量在起作用。賀強(qiáng)說，假如有了做空機(jī)制，在任何階段都會有多空兩種力量相互制衡，不會像如今如許暴漲暴跌。

  從長遠(yuǎn)看，完美市場的內(nèi)在穩(wěn)固機(jī)制應(yīng)當(dāng)建立公司與市場之間的內(nèi)在制約機(jī)制。在我國，公司與市場之間卻一向存在“兩張皮”征象：公司發(fā)行上市后，市場對其制約和監(jiān)督不夠；另一方面，投資者也不關(guān)心公司經(jīng)營，只關(guān)心二級市場上的股價(jià)差價(jià)。

  “這是由于，我國長期存在著股權(quán)分置題目，一股獨(dú)大，一票說了算，再大的內(nèi)外部壓力都對公司不起作用，股權(quán)分置改革雖已啟動(dòng)，但卻碰到了實(shí)質(zhì)性停滯——大小非解禁；再一個(gè)，整個(gè)市場照舊謀利型而非投資型的市場。解決這些題目仍然必要長期、大量的努力?！辟R強(qiáng)說。

    ■評論

  穩(wěn)固的力量從哪來

  作為風(fēng)險(xiǎn)相對較高的投資場所，股市出現(xiàn)波動(dòng)并不新鮮。新鮮的是，在經(jīng)歷兩年上漲后，短短八個(gè)多月內(nèi)股指即下跌過半。如此劇烈的震動(dòng)，顯然已超出了正常波動(dòng)的范圍。暴漲暴跌讓人們不得不思考如許一個(gè)題目：誰能成為穩(wěn)固市場的力量？

  顯然，政策面是影響市場運(yùn)行的緊張因素，政策面行動(dòng)都有用熨平了市場波動(dòng)。

  值得一提的是，股市對各類政策高度敏感。這就必要相干部門增強(qiáng)協(xié)作配合，以形成促進(jìn)股市穩(wěn)固發(fā)展的政策環(huán)境。

  上市公司及其大股東對于股市穩(wěn)固責(zé)無旁貸。上市公司勤勉盡責(zé)、規(guī)范運(yùn)作，并以積極分紅等體例回報(bào)股東，就能夠加強(qiáng)投資者的持股信念。針對各種傳言引發(fā)的股價(jià)波動(dòng)，上市公司也可以通過透明信息披露加以澄清。

  另外，在股市下跌過程中，有些上市公司的大股東志愿延伸所持股票的限售時(shí)限，高管通過二級市場增持本公司股票，這些做法都有力提振了市場信念。

  投資者舉動(dòng)在肯定程度上也能夠左右市場走向。其中，以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者，在專業(yè)能力、信息渠道等方面都具有上風(fēng)，更不應(yīng)成為助漲助跌的力量。