財(cái)經(jīng)評(píng)論人葉檀(資料圖)

　　中國(guó)是否必要刺激經(jīng)濟(jì)？IMF的答案，是。筆者的答案，不。

　　2月6日，IMF發(fā)表《中國(guó)經(jīng)濟(jì)瞻望》的報(bào)告，透露表現(xiàn)考慮到全球經(jīng)濟(jì)的不確定性，中國(guó)應(yīng)將全國(guó)財(cái)政赤字占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比例設(shè)為2%，而不是像原計(jì)劃的那樣設(shè)法削減赤字。假如歐洲題目比預(yù)期更為緊張，中國(guó)應(yīng)加大推行財(cái)政政策的力度。IMF透露表現(xiàn)，在這種情況下，中國(guó)應(yīng)拿出一個(gè)占GDP3%左右的大規(guī)模財(cái)政方案予以應(yīng)對(duì)；該方案應(yīng)包括降低消耗稅，對(duì)購(gòu)買消耗品和企業(yè)投資污染治理設(shè)備等發(fā)放新的補(bǔ)貼。刺激的方案不是通過銀行體系實(shí)施，而是通過財(cái)政預(yù)算進(jìn)行。

　　目前全球不缺資金，缺的是紅利的企業(yè)與投資者的信念。美國(guó)企業(yè)手握重金，一年前，美國(guó)企業(yè)手握超過2萬億美元的現(xiàn)金，達(dá)到歷史最高值。一年后，在標(biāo)準(zhǔn)普爾的市值中，目前現(xiàn)金的比重是11.48%，僅略低于2010年的紀(jì)錄高位。標(biāo)普500企業(yè)所持有的現(xiàn)金為9986億美元，比5年前增加63%，比10年前的3423億美元增加近兩倍。根據(jù)貝萊德資產(chǎn)管理公司的數(shù)據(jù)，美國(guó)企業(yè)現(xiàn)金無處可去，開始提拔股息回購(gòu)股票，在2011年這方面的現(xiàn)金增加了35%，是對(duì)投資者極為慷慨的一年，預(yù)計(jì)2012年還會(huì)更高，股息及回購(gòu)金額將會(huì)超越2007年所創(chuàng)下的紀(jì)錄。

　　對(duì)于美國(guó)企業(yè)而言，目前是收縮規(guī)模、做好資產(chǎn)質(zhì)量，而不是做大規(guī)模急于投資。此時(shí)假如中國(guó)、印度等國(guó)有較好的投資機(jī)會(huì)，資金將會(huì)源源流入新興市場(chǎng)，但目前的恐慌情緒顯然讓美國(guó)投資者愛好低落。

　　中國(guó)同樣不缺資金，80多萬億元人民幣的存款證實(shí)了資金豐沛，如今缺的是資金的高效配置渠道。存在銀行里，通過銀行配置到央企、地方平臺(tái)企業(yè)中，而這些企業(yè)的投資回報(bào)率讓人擔(dān)憂，銀行進(jìn)步風(fēng)險(xiǎn)撥備、目前有關(guān)方面預(yù)備發(fā)行垃圾債就印證了這一點(diǎn)。

　　目前情況兩難，通過激勵(lì)機(jī)制讓銀行投向保障房、偏遠(yuǎn)地區(qū)高速公路等項(xiàng)目，銀行風(fēng)險(xiǎn)恐怕會(huì)居高不下，假如讓銀行走向市場(chǎng)，銀行恐怕會(huì)表現(xiàn)出高利貸者的可怕面目。

　　采取刺激政策，會(huì)袒護(hù)制度性停滯與結(jié)構(gòu)性矛盾，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)在將來面臨投資收益率低、無效投資增長(zhǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)。2008年底的經(jīng)濟(jì)刺激使中國(guó)經(jīng)濟(jì)走出了全球金融危急背景下的經(jīng)濟(jì)衰退，但帶來了房地產(chǎn)等基礎(chǔ)行業(yè)更多的題目，有的甚至成為社會(huì)題目。

　　假如說以往恢復(fù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)信念，必要的是大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施投資，目前基礎(chǔ)設(shè)施投資已經(jīng)失去了信念靈丹的作用，投資者將由于關(guān)注基礎(chǔ)設(shè)施背后的高負(fù)債、尋租空間、項(xiàng)目回報(bào)率，而焦慮萬狀。

　　有信念有預(yù)期，資金可以為我所用；無信念無預(yù)期，再多的資金也將流出市場(chǎng)。根據(jù)央行上個(gè)月宣布的金融數(shù)據(jù)，2011年12月尾外儲(chǔ)為31811億美元，比11月尾的32209億美元，削減398億美元，為自1998年以來首次季度下跌；同期金融機(jī)構(gòu)外匯占款月也連跌3個(gè)月，12月較11月降落1003億元人民幣。盡管數(shù)據(jù)降落有多重緣故原由，但征象背后的財(cái)富外流卻是事實(shí)。渣打銀行駐港經(jīng)濟(jì)學(xué)家王志浩透露表現(xiàn)，去年中國(guó)經(jīng)常賬戶紅利也許在2500億美元左右，今年可能削減到1400億美元。去年底中國(guó)外匯貯備從3.2萬億美元降至3.18萬億美元，往后還可能進(jìn)一步下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)要靠?jī)?nèi)需轉(zhuǎn)型。

　　《金融時(shí)報(bào)》載文指出，今年1月份，澳門賭場(chǎng)收入同比上升35%，這是因?yàn)榇罅績(jī)?nèi)地人為祝賀“水龍年”的到來而涌入此地賭場(chǎng)。游客用名譽(yù)卡上的錢賭博，然后在境外接收結(jié)算后的現(xiàn)金(外幣)，從而繞開有關(guān)攜帶出境的現(xiàn)金不得超過2萬元人民幣(合3100美元)的法定限定。這只不過是資金外逃的情勢(shì)之一，富翁們將上一輪中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中所積累的財(cái)富，通過各種途徑轉(zhuǎn)移到他們所認(rèn)為的安全領(lǐng)域。中國(guó)富人加入了外國(guó)投資者的行列，要求獲得更穩(wěn)定的財(cái)產(chǎn)權(quán)。隨著投資者對(duì)人民幣的看法變得較為頹廢，流出中國(guó)的資金規(guī)模可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。就目前來說，人民幣升值前景變差有很多緣故原由，包括貿(mào)易順差遠(yuǎn)小于以往和出口前景不佳。

　　無論是中國(guó)照舊美國(guó)、日本，債務(wù)聚集到政府手中，而企業(yè)手握重金無處可投，這是日本20年前發(fā)鈔無用的當(dāng)代經(jīng)典版本的重新演繹。在財(cái)富新一輪產(chǎn)生與轉(zhuǎn)移過程中，誰有創(chuàng)新、誰有用率、誰有公平，誰得到將來。最終看的是企業(yè)的創(chuàng)業(yè)與紅利前景。

　　中國(guó)必要的是更多的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化改革，而不是更多的貨幣。否則，再多的財(cái)富也會(huì)被螞蟻搬家，轉(zhuǎn)移到中國(guó)以外的地方，而后從資產(chǎn)變成中國(guó)的負(fù)債。

　　溫州民企危如累卵經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)更深一層

　　產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、頑疾纏身的溫州又爆出最新案例，表現(xiàn)該地激進(jìn)擴(kuò)張的民營(yíng)企業(yè)危如累卵。目前這一類型的企業(yè)已經(jīng)無法寄托自身力量走出傷害的圍城。溫州經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)更深一層。

　　因涉民間借貸糾紛，溫州立人教育集團(tuán)有限公司(下稱立人集團(tuán))董事長(zhǎng)董順生已于3日下戰(zhàn)書被刑拘，溫州立人集團(tuán)民間借貸案也正式進(jìn)入司法程序。

　　立人集團(tuán)危急并非爆發(fā)于今日。

　　去年10月31日，立人集團(tuán)向社會(huì)公開通知布告無力償還債務(wù)。11月5日，立人集團(tuán)宣布資產(chǎn)重組的3種方案：一、債轉(zhuǎn)股，債權(quán)人債務(wù)轉(zhuǎn)成旗下上海意邦置業(yè)有限公司、內(nèi)蒙古鄂爾多斯煤礦股權(quán)；二、分期償還，債務(wù)分5年償還，每年償還本金的20%，最后1年償還本金、利息，利率以銀行貸款同期基準(zhǔn)利率計(jì)；若到期后仍不能按時(shí)還款，將拍賣資產(chǎn)償還；三、認(rèn)購(gòu)旗下子公司江蘇盱眙佰泰置業(yè)有限公司的待建房產(chǎn)。但今年2月3日立人集團(tuán)董事長(zhǎng)被刑拘，注解債務(wù)與資產(chǎn)重組未能成功。

　　“立人模式”是注定會(huì)爆發(fā)危急的企業(yè)發(fā)展模式。

　　此類企業(yè)的金融建立在高息借貸的基礎(chǔ)上，無法經(jīng)受政策與經(jīng)濟(jì)周期的風(fēng)吹草動(dòng)。立人在民間高息攬儲(chǔ)已有十幾年，借款數(shù)額重大。此前，該公司一位負(fù)責(zé)人曾吐露涉民間借貸數(shù)十億。而泰順縣官方則透露表現(xiàn)，目前該案所涉民間借貸數(shù)額尚在統(tǒng)計(jì)，涉及人數(shù)也尚未明確。但毫無疑問，以年息50%左右的資金借款十幾年，經(jīng)過數(shù)次經(jīng)濟(jì)周期與宏觀調(diào)控的洗禮而能支持至今，更像是一個(gè)奇跡。我們不能指望一個(gè)正常的社會(huì)中，經(jīng)濟(jì)奇跡能夠長(zhǎng)期存在。

　　立人應(yīng)對(duì)危急的辦法是以越來越重大的高息融資，通過產(chǎn)業(yè)多元化探求可能出現(xiàn)的暴利機(jī)會(huì)。事發(fā)前，該公司旗下已有黌舍、公司等共計(jì)36家，分布在內(nèi)蒙古、江蘇等全國(guó)各地，而經(jīng)營(yíng)范圍也涉及教育類投資與建設(shè)、房地產(chǎn)開發(fā)、礦業(yè)投資等。

　　很顯明，該企業(yè)已經(jīng)偏離正常的軌道，更像一家賭徒掌控的公司。當(dāng)致命襲擊同時(shí)到來時(shí)，立人集團(tuán)轟然倒塌。

　　該公司某負(fù)責(zé)人曾詳解危急發(fā)生的三個(gè)緣故原由。

　　其一，從緊的宏觀調(diào)控政策，使得該公司很多房地產(chǎn)項(xiàng)目出現(xiàn)賣不動(dòng)的狀態(tài)，資金無法回籠。其二，是該公司在內(nèi)蒙古鄂爾多斯等地投資的煤礦產(chǎn)業(yè)，因?yàn)槲魰r(shí)新出的“限產(chǎn)”政策，無法取得預(yù)期的客觀回報(bào)。而第三點(diǎn)，這位負(fù)責(zé)人認(rèn)為老百姓的錢也緊了，整個(gè)十月份都借不到錢了。上述三個(gè)緣故原由概括而言，是地根收緊、銀根收緊、資源價(jià)格降落。三重襲擊同時(shí)到來，以高息資金維持多元發(fā)展的企業(yè)斷無生存空間。

　　筆者有些憐憫立人集團(tuán)董事長(zhǎng)董順生，據(jù)傳他曾自盡兩次未能成功，在長(zhǎng)期的借款生涯中能夠維持名譽(yù)，董順生在危急發(fā)生曾經(jīng)透露表現(xiàn)，“我真想跪在泰順父老鄉(xiāng)親的面前，發(fā)自肺腑樸拙的說一句，我愛泰順人民，再給我一次機(jī)會(huì)，把錢賺回來，還給大家！”“我愛我的育才，我愛我的門生，我愛我的先生！”這些話雖說是情急之下的自辯之言，但信賴這位以校為家、有國(guó)外身份卻沒有一走了之的企業(yè)家，說的并不全是假話、讕言。不過，因?yàn)榇税感畔⒉欢?，難以做出正確判斷。

　　必須追問的是，作為當(dāng)?shù)刈畲蟮钠髽I(yè)、高息融資十幾年而能平安無事，有沒有地方政府為了維持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展火上澆油的緣故原由？假如董順生表現(xiàn)出了企業(yè)家的素質(zhì)，名譽(yù)在十幾年內(nèi)一向被家鄉(xiāng)的父老鄉(xiāng)親認(rèn)可，為什么在十幾年的時(shí)間內(nèi)無法得到平價(jià)貸款，在深受歧視十幾年后最終被絞殺在高息融資這棵可怕的樹上。一個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的圣地，在十幾年的時(shí)間內(nèi)沒有建立基本的面向市場(chǎng)企業(yè)的金融體系體例，到底是誰的悲劇？假如泰順等地的民間企業(yè)逐一倒閉，最后中國(guó)的經(jīng)濟(jì)寄托哪些企業(yè)走出困境？

　　難道在做大才能避免破產(chǎn)的壓力下，鋌而走險(xiǎn)的只有立人集團(tuán)一家？我們看看總資產(chǎn)急劇膨脹的中鋁、金融機(jī)構(gòu)等企業(yè)，為什么前者利潤(rùn)如此之低，凈資產(chǎn)收益率如此之低，而金融機(jī)構(gòu)利潤(rùn)如此之高，為什么急于再融資？其本質(zhì)與立人集團(tuán)有什么區(qū)別嗎？

　　沒有。只不過，無法得到體系體例內(nèi)金融背書的立人集團(tuán)走上了違法違規(guī)之路，而后者總能以平價(jià)資金、以獲得更多資源的方法涉險(xiǎn)過關(guān)。

　　這是立人的悲劇，這是董順生的悲劇，這是泰順的悲劇，這是溫州的悲劇，這是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的悲劇。（每日經(jīng)濟(jì)消息）