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美債降級，中國損失有多大？
時間：2011-08-23 15:07:18信息來源：不詳點擊：436次【 加入收藏 】【 字體：大 中 小 】
劉中偉


　　經(jīng)歷了沸沸揚揚的市場熱議之后，國際三大名譽評級機構之一標普公司終將美國主權名譽和“兩房”名譽評級由AAA下調為AA+，這一決定隨即引發(fā)全球市場一片跌聲，令本已不太景氣的全球經(jīng)濟落井下石，中國亦未能幸免。

　　拋也不是，不拋也不是

　　美國財政部8月15日宣布的《國際資本流動報告》表現(xiàn)，截至2011年6月尾，中國持有的美國國債為11655億美元，僅次于美國社保基金和美國財政部，是美國國債第三大持有者，占比達8%；在8月5日標普降低美國主權名譽評級前，中國延續(xù)3個月增持了共206億美元美國國債。與此同時，中國外匯貯備資產(chǎn)達31975萬億美元，其中美國國債占比已達36.45%，超過貯備資產(chǎn)規(guī)模三成多。

　　盡管今年以來，中國賡續(xù)致力于外匯貯備資產(chǎn)多元化，將前4個月新增外匯貯備的3/4（約1500億美元）投資于非美元資產(chǎn)，但因為長期以來美國國債較高的安全性和流動性，其仍是中國外匯貯備資產(chǎn)的投資首選。除中國外的各國央行和海外投資者也大量持有美國國債，在14.3萬億美元的美國公共債務總額中占比31%。可以毫不夸張地說，當前的全球經(jīng)濟是“美國消耗，世界買單”。

　　美債降級新聞宣布后，全球金融市場一片恐慌，美國30年期國債收益率在亞洲市場交易時段延續(xù)兩個交易日上漲23個基點，成為2009年7月以來該期限國債收益率最大漲幅。雖然中國未宣布持有美債結構的任何信息，但美國財政部宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，中國4 、5月份延續(xù)“增加減短”，先后增持176.09億美元長債，減持27.09億美元短債。僅此，就導致中國持有的美國國債在評級下調后出現(xiàn)數(shù)億美元賬面損失。

　　隨著美債降級事件的賡續(xù)發(fā)酵，美國國債市場不同期限國債波動劇烈，10年期、30年期國債收益率仍呈走高態(tài)勢，價格走低，反映整個市場避險氣氛粘稠?！秶H資本流動報告》表現(xiàn)，海外投資者已延續(xù)兩個月出手美國資產(chǎn)，兩年多來首次出現(xiàn)海外投資者成為美國國債凈賣出者。中國持有的1.16萬億美元美國國債假如放在手中，面臨緊張的敞口風險，國債收益率波動60個基點，賬面損失就可達六七十億美元；假如進行大規(guī)模拋售，反而引起其他美債持有國紛紛跟風賣出，美債敏捷貶值并引發(fā)全球經(jīng)濟動蕩，得不償失。因此，當前的中國外匯貯備管理者無論向左走，照舊向右走，都面臨著兩難選擇的困境。

　　同時，美債降級與美元貶值先后登場，美債降級引起償付風險和賬面損失的同時，持續(xù)走軟的美元又導致中國外匯貯備產(chǎn)生更大的匯率損失。根據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年上半年我國外匯貯備增加初步數(shù)據(jù)為2749億美元，而人民幣兌美元匯率從年初的6.62元人民幣兌換1美元，升至目前6.39元人民幣兌換1美元（8月18日人民幣對美元匯率中心價為6.3942），人民幣升值達3.3%。外匯市場對美債降級反應甚大，據(jù)初步估算，僅今年上半年新增外匯貯備的匯率損失或接近25億美元。

　　沒錢的美國人拿什么消耗中國商品

　　標普下調美國名譽評級后，向來挺拔獨行的中國A股市場也遭遇“黑色星期一”，與全球股市一同應聲下跌。此前已深受國內(nèi)通脹之苦的A股8月8日開盤即大幅跳水，上證綜指延續(xù)跌破2600、2500關口，最終較前一交易日跌99.61點，跌幅達到3.79%；深圳成指下跌389.13點，跌幅3.33%；近千只股票跌幅超過6%，其中超過70只股票以跌停價報收。兩市成交量大幅放大，總量接近2150億元。當日總市值24.76萬億元，較年初縮水1.03萬億元，各類投資者可謂損失慘重。盡管國內(nèi)通脹因素和經(jīng)濟走向仍是左右A股漲跌的核心，但美債降級給投資者的偉大生理壓力，照舊對股市造成了緊張沖擊。

　　A股市場之所以如此劇烈地收縮，反映了資本市場對歐美經(jīng)濟持續(xù)疲軟和中國出口減速的強烈擔憂。美債危急的本質在于美國實體經(jīng)濟過度依靠消耗，造成借貸數(shù)額和償付風險賡續(xù)加大，最終演化為債務信賴危急。目前，美國作為中國第二大貿(mào)易伙伴，2010年中美雙邊貿(mào)易總值3853.41億美元，占中國貿(mào)易總額的12.9%，其中中國對美出口總額達2833.04億美元，中國貿(mào)易順差為1812.66億美元。

　　美國全國信貸咨詢基金會調查則表現(xiàn)，64%的美國人準備基金不足1000美元，也就是說，美國人不是通過儲蓄而是寄托名譽卡借貸以應不時之需和特別很是規(guī)消耗。在將來美國經(jīng)濟增加模式不變的情況下，即使進步美國債務上限，待其過度消耗沒錢之后，美國的購買力將敏捷降落。將來一旦借貸鏈條斷裂，美國的消耗需求將直線降落，中國外需面臨萎縮，由此帶來出口利益的損失也不可避免。

　　熱錢“搗蛋”下的滯脹預期

　　在人民幣賡續(xù)升值背景下，美債降級進一步加快了國際游資沖擊中國市場的步伐。盡管中國加大對匯市干預和監(jiān)管力度，但中國經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)秀前景使得國際游資在探求獲利機會過程中，早已將中國列為首選的投資目的地。國家外匯管理局數(shù)據(jù)表現(xiàn)，今年上半年查處各類外匯違法違規(guī)涉案金額超過160億美元，比去年同期增加26.9%。如不考慮熱錢投資用途，就此估算熱錢套利收入就可達7.5億美元左右。如此高收益背景下，必然存在大量熱錢通過各種偽裝手段進入國內(nèi)，以較低的資金成本，投資經(jīng)濟實體、房地產(chǎn)或股票等，甚至進入民間高利貸市場謀取暴利，同時催漲各類資產(chǎn)價格，對金融市場秩序和穩(wěn)固產(chǎn)生偉大威脅，國民福利的潛在損失不容小視。

　　近年來，美元兌人民幣持續(xù)貶值，美元對一籃子貨幣的匯率轉變程度的美元指數(shù)也已從2005年的93.34下跌至目前的74.0左右，下跌超過20%。標普降低美國名譽評級，美元貶值速度繼承加快，不僅引起游資脫離美國探求新的投資機會，而且使重要以美元計價的國際市場大宗商品價格出現(xiàn)較強的上漲沖動。與此同時，因為全球投資者與生產(chǎn)者信念不足、消耗者手頭吃緊以及歐美各國政府財政赤字而被迫減少開支等多重因素綜合作用，全球需求形勢也不容樂觀。假如全球經(jīng)濟減速，甚至經(jīng)濟衰退速度快于美元貶值速度，大宗商品價格便會跌落；反之，大宗商品價格就會上漲。

　　根據(jù)國家發(fā)改委8月17日宣布的數(shù)據(jù)表現(xiàn)，農(nóng)業(yè)大宗商品中，大豆、小麥、食用植物油和棉花進口均價分別環(huán)比降落0.1%~4.8%；資源類大宗商品中，原油、制品油和自然橡膠進口均價分別環(huán)比降落0.4%~3.8%。這些數(shù)據(jù)反映了當前大宗商品團體價格在高位水平上呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢，但假如考慮中國國內(nèi)強烈的通脹預期及經(jīng)濟基本面情況依然優(yōu)秀的近況，加之美債危急持續(xù)和美元持續(xù)疲軟的態(tài)勢，下半年大宗商品價格反彈的可能性極大。因此，將來一段時間，在外需不振的情況下，中國不得不繼承面對輸入性通貨膨脹帶來的偉大壓力；而假如為克制通脹，實施新的緊縮政策，則有可能造成經(jīng)濟在物價高企情況下出現(xiàn)增速減緩，導致滯脹的出現(xiàn)，屆時潛在風險和損失則難以估量。

　?。ㄗ髡呦祰H關系學院國際經(jīng)濟系講師）（中國經(jīng)濟周刊）
(編輯：zhangwh)
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