央行首次正式表態(tài)貨幣政策將動態(tài)微調(diào),上證指數(shù)3300點盤中一度告急,日k線形成“三只烏鴉”的連陰組合

　　昨日,滬深兩市連續(xù)前日調(diào)整走勢繼承震動探底,股指分別下跌2.11%和2.08%,雙雙收出帶上下影線的陰線。至此,大盤日線已形成“三只烏鴉”的連陰組合。市場人士普遍分析認為,央行最新出籠的《中國貨幣政策實行報告(2009年第二季度)》中首次正式表態(tài)貨幣政策將動態(tài)微調(diào),對剛剛經(jīng)歷了7·29震動,已略顯脆弱的市場投資心態(tài)產(chǎn)生肯定震懾作用,盤中一度3300點告急,恐慌殺跌跡象較為顯明。

　　動態(tài)微調(diào)早已有之 6月至今操作一再

　　其實,在此次央行明確表態(tài)要采取動態(tài)微調(diào)之前,近一個多月的時間里,國家政策已然有多項微調(diào)政策出臺,詳細如下:

　　6月30日,央行加大公開市場操作力度,正回購利率年內(nèi)首次走高,3天后央票利率也開始走高,7月7日開展的28天期和91天期正回購利率分別上漲5個基點;

　　7月9日,央行決定發(fā)行1000億央票,其中包括500億的1年期央票,1年期央票停發(fā)8個月后重啟,并創(chuàng)去年10月以來單次公開市場操作最高發(fā)行紀錄,截至7月末,1年期央行票據(jù)發(fā)行利率自7月9日重啟以來累計上升近20個基點;

　　7月14日,自該日起有媒體陸續(xù)報道央行向部分商業(yè)銀行發(fā)行定向央票;

　　7月17日,銀監(jiān)會召開2009年第三次經(jīng)濟金融形勢轉(zhuǎn)達會,劉明康在會上指出要嚴守撥備覆蓋率底線,在年內(nèi)必須將撥備覆蓋率進步到150%以上;并提出要控制房地產(chǎn)貸款風(fēng)險,嚴酷實行“二套房”標準,嚴酷按規(guī)定實行住房按揭貸款首付款比例和貸款利率,對投資性住房要堅持首付高成數(shù)、利率嚴酷風(fēng)險定價和資信嚴酷審查的原則,嚴酷實行與借款人100%“面談”“面簽”制度,采取切實有用措施提防“假按揭”、“假首付”征象的發(fā)生;

　　7月30日至今,銀監(jiān)會接連發(fā)布《固定資產(chǎn)貸款管理暫行辦法》、《項目融資營業(yè)指引》與《流動資金貸款管理暫行辦法》等征求意見稿。銀監(jiān)會同時要求商業(yè)銀行“嚴酷實行存款預(yù)備金率足夠率”,國稅總局也出臺了要求“增強地產(chǎn)等領(lǐng)域稅收征管”等政策。

　　8月6日,央行發(fā)行2009年第三十三期中間銀行票據(jù)。本期票據(jù)期限3個月(91天),發(fā)行量達到了超出市場預(yù)期的750億元。因為8月4日央行在公開市場中回籠資金1380億元。至此,8月第一周央行公開市場操作規(guī)模將至少達2130億元。央行此前反復(fù)強調(diào)的“微調(diào)”正成為實際,短期央行對市場資金面可能會保持“適度緊縮”。

　　適度寬松基調(diào)未變 微調(diào)方向重在結(jié)構(gòu)

　　比較一季度和二季度《中國貨幣政策實行報告》,我們可以發(fā)現(xiàn)重要有以下雷同與不同:

　　雷同的一點是保持適度寬松貨幣政策基調(diào)不搖動的再次確認,兩季度報告中都明確提出“中國人民銀行將按照黨中間、國務(wù)院的同一部署,堅定不移地落實適度寬松的貨幣政策”。

　　不同之處在于下一階段的政策著眼點在“微調(diào)”的重點、力度和節(jié)奏上。重要表現(xiàn)有兩點:

　　一、在信貸結(jié)構(gòu)上,一季度的要求是“在指導(dǎo)信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上,采取天真、有力的措施加大金融支撐經(jīng)濟發(fā)展的力度,保證貨幣信貸總量知足經(jīng)濟發(fā)展的必要”。二季度報告指出的是“根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟走勢和價格轉(zhuǎn)變,看重運用市場化手段進舉措態(tài)微調(diào),把握好適度寬松貨幣政策的重點、力度和節(jié)奏,及時發(fā)現(xiàn)息爭決苗頭性題目,妥帖處理支撐經(jīng)濟發(fā)展與提防化解金融風(fēng)險的關(guān)系,進一步加強調(diào)控的針對性、有用性和可持續(xù)性,維護金融系統(tǒng)的穩(wěn)固,鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟形勢。中長期看,要通過深化改革和加快結(jié)構(gòu)調(diào)整,提拔我國經(jīng)濟增加潛力,實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

　　二、在信貸規(guī)模上,一季度的重要工作是“在繼承保持銀行系統(tǒng)流動性充裕,指導(dǎo)金融機構(gòu)合理增長信貸投放”。二季度的重點是“天真運用貨幣政策工具,指導(dǎo)貨幣信貸適度增加”。

　　普遍的分析認為詳細參考指標一個是CPI、PPI價格指數(shù)的“拐點”,另一個則是其他重要國家貨幣政策的“拐點”,比如美國加息預(yù)期的抬頭。國海證券認為因為上半年信貸快速增加,以及國內(nèi)需求的漸漸回升,央行對于將來價格可能快速上升已有肯定擔(dān)憂。若經(jīng)濟或通脹超預(yù)期回升,則貨幣政策微調(diào)亦可能超預(yù)期事實上,7月份起央行貨幣政策已開始漸漸微調(diào),目前貨幣政策實行報告明確提出微調(diào),注解了貨幣政策確切性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整。假如將來出現(xiàn)超預(yù)期事項,如宏觀經(jīng)濟超預(yù)期回升,內(nèi)生性經(jīng)濟增加快速好轉(zhuǎn),信貸繼承超預(yù)期增加,或者CPI超預(yù)期快速上行,都可能引起微調(diào)力度的加大,包括增強對銀行的窗口引導(dǎo),加大央票發(fā)行量以及1年期央票利率進步到2%以上,對銀行控制風(fēng)險能力的進步等。同時,為防控房地產(chǎn)價格上升過快以及炒房舉動,政策也可能會對房地產(chǎn)市場這塊的部分政策進行調(diào)整。但是,假如宏觀經(jīng)濟及CPI回升低于預(yù)期,則微調(diào)動作的力度也可能響應(yīng)減小。對于后續(xù)貨幣政策,應(yīng)密切關(guān)注月度新增信貸數(shù)據(jù)以及公開市場操作力度,包括其發(fā)行量以及利率水平等。

　　政策出手影響有三 總體結(jié)果看四季度

　　貨幣政策動態(tài)微調(diào)對A股市場的影響,歸結(jié)起來重要有以下三點:

　　一、流動性總體充?；A(chǔ)沒有搖動。有專家觀點認為,盡管適度寬松的貨幣政策會持續(xù),但對于股市而言,人們預(yù)想中的過于寬松的貨幣政策時代已經(jīng)曩昔。同時,超萬億的信貸資金入市也在加大股市波動的風(fēng)險。不過,流動性總體保持一個寬松局面,宏觀經(jīng)濟基本面向好的環(huán)境促使股市繁榮,仍會吸引儲蓄資金加盟,假如新加入的儲蓄資金數(shù)量超過離場的信貸資金,則股市繁榮還會繼承。

　　二、對銀行等權(quán)重股有肯定收緊效應(yīng)。申銀萬國研究員則透露表現(xiàn),盡管決策層在公開場合明確維持積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策不變,但近期的部分微調(diào)確實引發(fā)市場猜測,并或多或少形成負面影響。從近期調(diào)控和央行報告看,信貸政策出現(xiàn)收緊旌旗燈號,短期內(nèi)銀行信貸將以調(diào)結(jié)構(gòu)控余額為主線,長期看,資本金缺口大的股份制銀行將有更大的融資訴求,從而束縛將來擴張的能力。這些收緊政策一方面直接影響銀行等權(quán)重股,另一方面引發(fā)市場對政策和流動性轉(zhuǎn)向的擔(dān)憂。政策和流動性狀態(tài)臨時不會逆轉(zhuǎn),但是也要謹防微調(diào)的累積效應(yīng),市場充滿猜測和分歧,多空斗爭激烈,權(quán)重股跌勢未盡,很難說能快速結(jié)束調(diào)整繼承上攻。

　　三、政策累積效應(yīng)可能在四季度展現(xiàn)。隨著經(jīng)濟環(huán)境的轉(zhuǎn)變,海通證券(600837)認為,貨幣政策將由“極度寬松”轉(zhuǎn)為“適度寬松”。下半年,貨幣政府關(guān)注的焦點將從規(guī)模轉(zhuǎn)向細節(jié),二套房貸政策收緊就是這種轉(zhuǎn)向的表現(xiàn),將來類似的行動還有許多,目的是將貨幣指導(dǎo)到實體經(jīng)濟中促進經(jīng)濟增加,減小大量貨幣投放造成的負面效應(yīng)。而房市、股市等受貨幣因素影響比較大的資產(chǎn)市場可能會有所調(diào)整,分外是在第四季度。

　　詳細就市場而言,政策對股指短期影響有限。首先,多方仍有反擊實力,近期調(diào)整頻繁,但多在盤中完成,很少持續(xù)超過兩個交易日,且多成先抑后揚之勢,表現(xiàn)多方占有上風(fēng),周四早盤15分鐘大盤就暴跌80多點,但午后在地產(chǎn)股帶動下彈起,盡管尾盤又遭遇殺跌,但市場做多意愿仍強,QFII加快放行,周五1.6萬億申購資金解凍,都將為多方助力;其次,板塊輪動與補漲行情仍在持續(xù),市場天天都有都有十幾到幾十只股票漲停,有層出不窮的熱點和活躍的市場氛圍,也就難以形成持續(xù)的深幅調(diào)整,向下空間有限;第三,從周四走勢看,下方20日均線仍有較強的支持作用。因此,預(yù)計短期內(nèi)股指將維持震動整頓格局。（證券日報）