曩昔市場存在可怕的預(yù)期，人民幣大幅升值后導(dǎo)致房地產(chǎn)市場大幅下挫。

　　在金融學(xué)家的教導(dǎo)下，大宗資產(chǎn)尤其房地產(chǎn)是對沖通脹的最佳工具，這一觀念深入人心。通常來說，假如出現(xiàn)貨幣緊縮、人民幣匯率上升，則房地產(chǎn)價格就會降落；假如貨幣寬松、人民幣匯率被人為克制在低位，則房地產(chǎn)價格上升。房地產(chǎn)泡沫是貨幣泡沫、資產(chǎn)泡沫的效果，而不是緣故原由。反過來說，當(dāng)房地產(chǎn)泡沫大到肯定程度，會助漲貨幣。

　　從金融市場反觀房地產(chǎn)市場，支撐中國房地產(chǎn)在狹小的區(qū)間內(nèi)徜徉、左右為難的結(jié)論。

　　中國處于貨幣緊縮區(qū)間，美聯(lián)儲等中間銀行釋放貨幣不能制止金融去杠桿化的進(jìn)程。美聯(lián)儲增長的上萬億資產(chǎn)不能抵銷原先數(shù)百萬億美元的金融衍生品，中國央行下調(diào)存款預(yù)備金率不能抵銷房地產(chǎn)10倍以上金融杠桿的消散，緣故原由無他，原來的泡沫實在太大了，根本無法填滿。因此，盡管美國出現(xiàn)移民潮，盡管富裕階層四處購物，盡管提振投資，實體經(jīng)濟(jì)的金融業(yè)依然處于緊縮區(qū)間，多余的貨幣最多表現(xiàn)在白菜、奶粉價格上升的小范圍泡沫上。

　　中國的資金緊縮預(yù)期加深。截至今年4月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額57.93萬億元，同比增加15.4%，環(huán)比降落0.3%，同比降落2.1%。4月當(dāng)月，人民幣貸款增長6818億元，同比少增612億元，較一季度月均8200億元削減1382億元。

　　貸款銳減與票據(jù)融資增長相輔相成。4月的票據(jù)融資新增量跨越式發(fā)展，在2月份千億元基礎(chǔ)上翻番到2407億元，占當(dāng)月6818億元貸款量的35%。與此同時，金融機(jī)構(gòu)利率下行，一季度金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均利率比2011年12月的8.01%降0.4個點(diǎn)至7.61%，利率上浮的比例進(jìn)步了4.4個點(diǎn)至70.4%，而對應(yīng)的下浮和基準(zhǔn)利率的比例反而降落了4.4個點(diǎn)。皮之不存，毛將焉附，實體經(jīng)濟(jì)如此萎靡，銀行業(yè)斷難獨(dú)善其身。除非央行大規(guī)模下調(diào)存款預(yù)備金率到15%左右的水平，資金緊縮預(yù)期將使房地產(chǎn)市場難以上升。

　　克制房價的另一個因素是人民幣貶值預(yù)期。

　　賣空大師查諾斯認(rèn)為，曩昔幾年，全球叫嚷“人民幣受到低估”是個幻象。隨著中國的貿(mào)易順差賡續(xù)縮小，認(rèn)為人民幣不會再繼承升值。相反，往后還要對人民幣貶值做好預(yù)備。假如人民幣貶值變?yōu)閷嶋H，就會導(dǎo)致已經(jīng)進(jìn)入中國的資本開始外流。

　　從今年以來，人民幣兌美元很顯明處于震動區(qū)間，沒有上升的內(nèi)生動力。在全球經(jīng)濟(jì)動蕩中美元成為避風(fēng)港，持續(xù)走高，人民幣對美元今年以來累計下跌幅度約0.4%。5月16日，中國外匯交易中間宣布，當(dāng)日人民幣對美元中心價為6.3205，較前一交易日跌95個基點(diǎn)。至此，人民幣對美元中心價已延續(xù)六個交易日下跌。

　　從與中國經(jīng)濟(jì)密切相干的澳元走勢，可以反觀人民幣沒有被低估。5月14日，亞太交易時間澳元對美元匯率一度跌破1美元，今年以來首次跌破1∶1平價。在曩昔3個月里，因為全球經(jīng)濟(jì)不確定性升溫，作為傳統(tǒng)的商品貨幣和風(fēng)險資產(chǎn)，澳元對美元匯率已累計下跌超過5%。事實上，4月份的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于預(yù)期，從信貸、外匯占款到固定資產(chǎn)投資均處于底部區(qū)間，已經(jīng)印證人民幣不可能出現(xiàn)大幅上升。

　　從資金到匯率都不支撐房地產(chǎn)價格上升。有人會抱怨，中間地區(qū)的房價沒有大幅下跌，有個別樓盤還在上漲。這是個案，從全局來看，統(tǒng)計局宣布的國房景氣指數(shù)、商品房平均售價指數(shù)，從2011年5月以來持續(xù)下行。請別忘掉，我們此前發(fā)行的近百萬億元的貨幣，在個別樓盤、地區(qū)，還會維持房價。

　　預(yù)計央行會向市場釋放略微寬松的貨幣旌旗燈號，而人民幣匯率繼承盤整，下行的空間也不大，由此推測，房地產(chǎn)會在目前的價格區(qū)間盤整很長時間，直到貨幣與匯率的走勢取得突破。(解放日報)